대림산업
1. 기업개요
- 1947년 부림상회를 모태로 설립된 국내 대표 건설회사.
- 1980년대 여천NCC 인수, 2008년 포승그린파워 및 2014년 대림에너지 설립하며 발전사업 진출, 2014년 글래드 호텔 오픈하며 호텔업도 시작.
- 사업부멸 매출 비중
1) 건설부문(79%) : 토목공사 13, 건축공사 22%, 플랜트 44%
2) 제조부문(20%) : 석유화학제품 생산 14%, 자동차부품 4%, 콘크리트 파일 2%
3) 에너지(0.1%)
4) 관광레저(0.7%)
- 전체 매출의 80%가 건설에서 발생되는 구조로 건설 수주에 민감, 최근 화학 시황 호조로 석유화학 매출 비중 증가가 커지는 모습. 자회사 여천NCC는 핵심 계열사로 국내 최대 에틸렌 생산 업체.
- 건설부문 매출액의 60%는 국내, 40%는 해외에서 발생하는 구조로 국내 경기 영향을 좀더 받는 구조.
- 국내 대표 아파트 브랜드인 e편한세상으로 주택 사업을 활발히 전개중. 2014년 아파트 브랜드 선호도 2위. 누적 163개 단지 분양.
2. 투자포인트
- 국내 주택 경쟁력은 국내 최상위 수준. e편한세상은 브랜드 출시이후 280여개 사업장을 수행. 수도권에 집중된 점이 특징이나 점차 지방쪽으로도 수주를 확대중.
- 차별화된 아파트 브랜드 전략으로 재개발/재건축 사업에서 강점 발휘. 2014년 진행된 재건축 사업 반포 아크로리버파크는 경쟁률 17.4대 1를 기록하며 분양 대성공.
- 국내 주택 시장 본격 부활 최대 수혜 전망. 노후화된 아파트 증가로 재건축 수주 물량 급증 기대.
- 부진했던 석유화학 사업부도 본격 부활. 나프타 가격 약세, 에틸렌 가격 상승으로 에틸렌 마진 사상최대 수준 기록중. 최대 에틸렌 제조업체인 여천NCC 큰 폭 이익 증가 기대.
- 석유화학 사업부 가치 증대로 주가에 +@로 작용할 전망.
- 사업다각화를 통해 건설 일변도의 불안정한 사업구조를 탈피중.
- 호텔 건축과 호텔 사업 직접 진출로 호텔 산업 성장 수혜를 기대.
- 포승그린파워, 대림에너지를 통한 민자발전 시장 진출로 안정적 수익원 확보 기대.
- 1분기 실적 시장우려 잠식시키는 어닝서프라이즈 기록, 2분기도 국내 주택과 화학 경기 호전으로 실적 성장 기대.
3. 리스크 요인
- 해외저가공사 원가에 아직 반영이 충분히 안되어서 부담 없나... 아직 모든 해외 저가 수주 원가가 반영은 안된 상태. 지난해 대규모 적자에도 불구하고 추가 손실은 부담은 있음. 다만 충담금을 2400억원 설정한 상태로 해외 부실 발생시 충분히 커버 가능. 불확실성은 있지만 절정은 지난 상태.
- 국내 주택 사업 지속 호조 보일수 있나... 정부의 저금리 정책이 효과를 보이면서 주택 거래량 사상 최고치 경신중. 저금리 기조, 부동산 3법으로 2016년까지 부동산 업황은 맑음. 재건축 시장이 커질 전망인데 재건축 강자인 동사의 경쟁력 강화를 기대.
4. 수급 분석
- 연초이후 외국인 51만주 순매수, 기관 36만주 순매도
- 대량매도했던 기관투자자 4월 한달동안 170만주 순매수
- 기관 매수 강화로 단기 조정이후 주가 상승 탄력 강화 기대.
5. 밸류에이션
- 주가의 기본적인 지표인 실적과 자산가치를 기준으로 동사 뿐 아니라 건설주의 현재 모습을 평가할 때는 저평가가 아님
- 그러나 턴어라운드유형의 기업들의 경우 예상이익변화와 이에 따른 마진증가가 나올 때 이 변화율에 따른 차이만큼 주가가 오르는 경우가 많음
- 동사의 경우 올해 예상되는 이익률을 달성할 경우 보수적으로 잡을 때 11만 6천원정도의 가치를 지닌것으로 보임.
