동대문 버핏의 쉬운 주식 투자!

NHN엔터테인먼트(181710)

2018년 9월 5일 하나금융투자증권 보고서 참고

알게 모르게 좋아지는 중

1) 살아나는 게임

- 게임부문 매출회복을 통해 하반기 실적 개선 기대. 웹보드게임 매출 6월 저점으로 회복세, 4분기 계절적 성수기 효과 기대

- 모바일 게임도 간만에 신규게임 출시하며 기대. 2분기 573억원에 불과한 모바일 게임 매출은 큰 폭으로 증가할 전망

2) 기타 아닌 기타 부문도 순항 할 듯

- 2분기 매출의 70%는 기술, 커머스, 엔터, 결제 등 기타부문에서 창출.통상적으로 상반기 대비 하반기가 좋았다는 점에서 하반기 실적 성장 기대

- 2분기 연결 편입된 NHN한국사이버결제의 향후 펀더멘털 게선에 대한 기대가 유효한만큼 전체 기타부문의 성장은 가속화될 전망이며 게임부문도 턴어라운드 할 전망

3) 페이코에 대한 인식전환 긍정적, 하반기 비중확대

- 페이코 비즈니스 비용 부담 우려가 점진적으로 완화되고 있고 향후 수익성 확보에 대한 기대도 높아지고 있음. 삼성페이와의 제휴 등 커버리지 확대도 긍정적

- 주가도 장기간 조정으로 부담없는 상황. 하반기 펀더멘털 개선 기대 유효한만큼 점진적 비중확대 유효

게임주 투자포인트 정리 - 이베스트투자증권

엔씨소프트(036570) : 목표주가 280,000원. 투자의견 Buy

- 하반기 길드워2 북미/유럽 확장팩 출시, MXM PC 출시, 몇 가지 모바일게임 출시 일정 등 포진

- 길드워2 북미/유럽 확장팩 출시 일정만으로도 의미 있는 신작모멘텀 형성 기대

NHN엔터테인먼트(181710) : 목표주가 72,000원. 투자의견 Buy

- 7-8월 일본 기대신작 요괴워치, 한국 기대신작 갓오브하이스쿨 론칭 일정 + 7월 페이코 마케팅 본격화 예정

- 8-10월 모바일게임 기대신작 흥행여부, 간편결제 페이코 가입자 흥행여부 동시 판가름 시기

웹젠(069080) : 목표주가 Not Rated. 투자의견 Not Rated

- 전민기적 중국시장 매출순위 Top 10 유지. 뮤오리진 한국시장 구글 매출순위 2위 유지

- 뮤오리진은 현재 한국, 대만 2개국만 구글 론칭인데도 6/29 기준 전세계 구글 매출순위 5위에 달함

- 뮤오리진 신규 기여 따른 2Q15 실적 개선 전망 주목 + 전민기적 중국, 뮤오리진 한국 현재수준 유지 시 현재주가는 올해 전망치 대비 PER 20배 초반대로서 아주 많이 비싸진 않음

- 아주 많이 비싸진 않으므로 전민기적 글로벌 론칭 여부/시기 중요. 일정 확정 시 모멘텀 가능성

선데이토즈(123420) : 목표주가 Not Rated. 투자의견 Not Rated

- 1Q15 실적은 Peak 대비 매출은 64%, OP는 56% 수준까지 감소. 현재주가는 Peak 대비 72% 수준까지 하락

- 현재주가는 올해 전망치 대비 PER 10배 후반대로서 아주 많이 비싸진 않음

- 아주 많이 비싸진 않으므로 상하이 애니팡(7월말), 애니팡 맞고, 기타 1-2개 퍼즐게임, 애니팡2 해외시장 론칭등 하반기 신작 및 해외시장 진출 일정 등의 실적기여로 저평가로 전환할 가능성 상존한다는 점 주목

네오위즈게임즈(095660) : 목표주가 26,000원. 투자의견 Buy

- 3Q15 애스커, 4Q15 블레스 등 기대신작 출시 일정 VS 16년 7월 크로스파이어 중국 영업 Drop 가능성

- 애스커, 블레스 기대감 사전활용 VS 론칭초기 퍼포먼스 확인하며 발빠른 사후대응 → 투자가 판단의 몫

컴투스(078340) : 목표주가 175,000원. 투자의견 Buy

- 서머너즈워 글로벌 시장 Great Hit 후 안정적 셋업. 다만, 서머너즈워는 Pricing 일단락. 후속 히트 신작 필요

- 2H15 다수 신작 일정 보유. 3Q15 글로벌 론칭 예정인 원더택틱스가 핵심 기대신작. 다만, 론칭초기 퍼포먼스 확인 통한 발빠른 사후대응 전략 현실적 (cf. 유증대금 통한 M&A 빅딜 타결 시 별도 모멘텀 가능. 참조만)

게임빌(063080) : 목표주가 136,000원. 투자의견 Buy

- 2H15 다수 신작 론칭 예정이나 특정 게임별 기대수준 활용한 사전대응은 어려움

- 기대신작(제노니아S 등)에 대해선 상용화 초기 퍼포먼스 확인 통한 발빠른 사후대응 전략 현실적

위메이드(112040) : 목표주가 43,000원. 투자의견 Hold

- 실적 부진, 기본 밸류 상당수준 고평가. ‘열혈전기(미르2 모바일) 중국’ 활용 여부/방식은 투자가 판단의 몫

데브시스터즈(194480) : 목표주가 Not Rated. 투자의견 Not Rated

- 실적 부진, 기본 밸류 상당수준 고평가. ‘쿠키런2 글로벌’ 활용 여부/방식은 투자가 판단의 몫

파티게임즈(194510) : 목표주가 Not Rated. 투자의견 Not Rated

- 실적 부진. 기본 밸류 상당수준 고평가. ‘카지노스타 북미 모바일게임 버전’ 활용 여부/방식은 투자가 판단의 몫

NHN엔터테인먼트

- 고스톱,포커 류의 웹보드 게임과 다수의 온라인, 모바일 게임을 제작하는 대형 게임사.

- 웹보드 게임에 대한 정부 규제로 매출 감소

- 2015년 1분기 실적은 매출 7% 감소, 영업이익은 대규모 적자 전환.

- 모바일 게임은 라인 '디즈니츠무츠무'의 감소세에도 불구하고 라인팝2, 크루세이더퀘스트 등의 게임 매출 확대로 소폭 성장.

- 신작 게임으로는 코미코가 유일한 견인차 역할.

- 한국사이버결제 인수를 통해 간편결제 서비스 페이코를 7월에 출시. 성공여부는 불투명

- 음원 서비스 업체인 네오위즈인터넷을 인수하면서 사업 다각화. 시너지 효과는 지켜봐야.

- M&A를 통한 성장 전략을 펼치고 있으나 본업인 게임에서의 부진이 장기화되고 있어 주가 상승은 시간 필요.

NHN엔터테인먼트가 모처럼 강세입니다.

끝없는 추락세를 보이다 간신히 올라서는 모습이네요.

하락했던 이유는 다양합니다.

온라인, 모바일 히트작 부재가 일단 가장 큽니다.

게임회사로서 그간 번 돈을 가지고 모바일 게임쪽에서 확실한 한방을 만들지 못했습니다.

유상증자까지 하면서 전자결제 사업에도 적극적인 투자를 하고 있는데 성공 가능성이 불투명한 상황입니다.

한국사이버결제와 공동으로 페이코를 7월에 출시하는데 시장 반응은 아직 뜨겁지 않습니다.

성공 가능성도 있지만 실패에 대한 부담도 무시할 수는 없는 상황입니다.

실적도 1분기에 적자가 나면서 투자자들의 실망감은 하늘을 찌르고 있습니다.

일단 게임에서 신작게임 한두개가 히트를 쳐 줘야 합니다.

그리고 페이코가 어느정도 성과가 나와야 합니다.

주가는 악재를 반영한 상태라 급락은 당분간 없을 것입니다.

6만원이하는 실패를 감안해도 저평가입니다.

다만 이러한 게임, 전자결제 사업에서 성과가 없으면 6만원 돌파도 쉽지 않습니다.

그나마 웹보드게임 규제가 완화될 가능성이 높은 점은 좋습니다.

고스톱,포커류에 대한 규제가 완화되면 업계 1위 NHN엔터 실적에 도움이 될 것입니다.

지금은 매도보다는 관망 전략을 권유드리며 신규 사업 성과 여부에 따라 주가 흐름은 결정된다고 보시면 되겠습니다.

좋은 결과가 도출되기를 기대해 봅니다. 

NHN엔터테인먼트가 7만원대를 강하게 돌파하면서 상승중입니다.

그간 게임사업 축소, 유증 부담, 실적 부담 등 여러 악재가 겹치면서 6만원대까지 밀렸지만 모처럼 회복되는 모습입니다.

NHN엔터테인먼트는 게임주입니다.

온라인게임부터 모바일게임까지 다양한 게임을 만드는 기업니다.

특히 온라인 사행성게임(맞고,포커 등)의 최강자였죠.

그런데 정부에서 사행성게임 고강도 규제를 하면서 매출이 크게 꺾였습니다.

이미 성장성도 떨어지는 분야이구요.

결국 대작 온라인게임이나 모바일에서 승부를 봐야하는데 그게 쉽지 않았습니다.

대작 온라인게임은 이미 모바일로 주도권이 넘어간 상황에서 흥행이 쉽지 않았고 모바일에서도 넷마블, 4시 33분, 컴투스 같은 경쟁 기업에 처참히 발려버린 상황입니다.

라인메신져와 연동된 라인포코팡이라는 게임이 일본에서 큰 히트를 쳤지만 후속타가 아직은 나오지 못하는 모습입니다.

올해 다양한 신규 모바일게임이 출시되는데 어느정도 성과가 날지 일단 지켜봐야겠습니다.

오늘 주가 급등의 배경은 3가지입니다.

먼저 모바일 소셜카지노게임 미국 시장 진출 구체화입니다.

동사가 100% 지분을 보유한 미국 개발 자회사가 슬롯머신과 포커 게임을 2015년 1월 미국 구글 플레이스토어에 등록하였습니다.

3월에는 애플 앱스토어에도 등록 예정인데 이미 사행성 게임에서 최강의 경쟁력을 갖고있는 기업이라 미국에서도 성공적 정착이 기대됩니다.

두번째는 간편결제 페이코가 4월에 정식서비스를 한다는 소식입니다.

페이코는 스마트폰만으로 온오프라인 모든 결제를 이루어지게 한다는 목표를 가지고 있습니다.

4월에 본격 서비스를 앞두고 있는데 한국사이버결제의 가맹점망을 바탕으로 시세를 확장할 전망입니다.

아직은 존재감도 약한 이름이지만 간편결제 시장 확대로 의외의 성장도 가능한만큼 지켜보는 것이 좋아 보입니다.

여기에 엄청난 마케팅 비용을 쏟아붓고 있는데 페이코의 성공 여부가 NHN엔테의 주가에 결정적 변수가 될 것입니다.

마지막으로 유증 부담 해소입니다.

4월 7일에 유증 물량이 상장되는데 이는 주가에 충분히 반영된 상황입니다.

불확실성 제거 측면에서 긍정적인 부분입니다.

더이상 NHN엔터테인먼트가 잃을 것은 없습니다.

이미 모든 악재는 노출되었고 이제는 주가가 추세적으로 가느냐 횡보하느냐가 남았습니다.

오늘 반등은 기대감에의한 반등입니다.

지금의 상승이 이어질려면 간편결제 페이코의 점유율 확대, 북미 소셜카지노게임 시장의 성공적 안착, 모바일게임의 히트작 출현 등이 나와주어야합니다.

4,5월이 NHN엔터테인먼트의 주가 분수령이 될 것입니다.

잃을 것이 없는 상황입니다.

조정시 비중확대 전략 유효합니다.

NHN엔터테인먼트가 4분기 실적을 발표했습니다.

생각보다 실망스러운 실적이 나왔습니다.

(4분기 실적, IR자료 참고)

위의 표에서 보면 빨간 색이 모바일인데 모바일 역량을 강화하면서 많은 게임을 출시하였지만 오히려 역성장을 하였습니다.

일본에서 라인 메신져를 기반으로 성장을 하고 있지만 국내 매출이 크게 감소한 점이 원인입니다.

반면 기타 부문 매출은 크게 늘었는데 자회사가 연결로 편입되면서 매출이 증가한 부분이라 NHN엔터에 큰 +요인은 아닙니다.

중요한것은 모바일게임 매출입니다.

NHN엔터의 시가총액이 더 레벨업 될려면 모바일 게임에서 빅히트작이 나와야합니다.

컴투스의 서머너즈워, CJ의 세븐나이츠 같은 게임이 반드시 나와야 합니다.

물론 NHN엔터는 올해 많은 모바일게임들이 출시됩니다.

그중 히트작이 나올지는 모르지만 기대감은 높은 상황입니다.

게임하나 히트치면 바로 반전드라마가 써지는 거지요.

NHN엔터테인먼트의 주가는 당분간 약세가 불가피합니다.

실적에 대한 실망, 북미 소셜게임 시장 진출로 인한 비용 증가, 유증 후유증 등 상승은 쉽지 않은 상태입니다.

적어도 1분기까지는 실적 부진이 전망됩니다.

결국 3,4월까지는 재미없게 움직일 가능성이 있고 1분기 실적발표가 있는 5월에 2분기 기대감으로 랠리가 나올것으로 보입니다.

NHN엔터는 결국 시간 싸움을 하셔야합니다.

단기 매매는 빨리 던지고 다른 종목으로 갈아타시고 중장기적으로 보시는 분들만 5월 이후를 기대하면서 조정시마다 모아가는 전략이 좋습니다.

NHN엔터 주가 저점은 65000원에서 7만원 사이로 봅니다.

7만원이하에서는 분할 매수로 장기 투자 바랍니다.

봄이 지나면 주가도 날개를 달지 않을까요?

모쪼록 주주분들은 잘 견뎌내시기 바랍니다. 단타는 빨리 손절하시기 바랍니다.