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다음카카오 - 몇 년 뒤 어떤 모습일까?(이베스트투자증권)

다시 반복하는 화두. 실적보단 신사업 잠재력을 주목하자

실적은 부진하지만, 실적보단 다양한 신사업 잠재력을 주목하자. 이 문장은 언제부턴가 다음카카오 투자포인트의 단골메뉴가 되었다. 이 문장은 주식시장에서 참으로 자주 듣게 되는 식상한 표현이지만 다음카카오의 경우 다시 한번 이 말을 하지 않을 수 없다. 이 말이 정답이기 때문이다.

카카오 부문이 주도하는 다양한 신사업들 시장 기대감을 불러일으키기에 충분

카카오택시는 출발초기 폭발적인 성과를 거두고 있다. 카카오 프리미엄택시도 기대가 크다. 인터넷 전문은행도 기대가 크다. 샵검색, 카카오채널(카카오검색), 카카오TV 등도 기대감이 크며 카카오페이, 뱅크월렛카카오도 기대감이 유효하다. 카카오페이지, 카카오뮤직 등 출시 1-2년이 지난 신사업들도 성장에 속도를 붙이고 있다.

몇 년 뒤 어떤 모습일까? 먹튀일까? 보물일까?

다음카카오의 몇 년 뒤 모습은 어떠할까? 진화일까? 퇴보일까? 즉, 다양한 신사업 중 몇개가 크게 성공하며 실적과 기업가치가 대폭 상승할까? 아니면 모든 신사업이 다 실패하면서 겉만 화려하고 속은 텅 빈 실패한 실험으로 끝날까? 다음은 과거 여러 신사업들이 떠들썩한 시작에 비해 끝은 조용하게 사라지는 경우들이 많았다. 까페검색, 소셜쇼핑, 다음모바게, 마이피플 등이 대표적이다. 그러나, 다음과 카카오가 결합한 후 카카오 부문이 주도하는 다양한 신사업들은 성공에 대한 기대감을 갖기에 충분한 속성들을 보유하고 있다. 과거 다음의 신사업 DNA는 아쉬운 부분이 많았지만 카카오 신사업 DNA는 기대감을 갖게하는 부분이 많다. 다음 PC/모바일 포털은 1위와 상당한 격차의 2인자였지만 카카오톡, 카카오스타일은 모바일 메신저 및 SNS 부문에서 압도적인 1인자라는 점을 상기하자.

목표주가 19만원 유지. 투자의견 Buy 유지

다양한 신사업들은 강력한 성장잠재력에도 불구하고 현시점 구체적으로 실적추정에 반영하기는 어렵다는 점을 이해할 필요가 있다. 더구나 올해는 과도기적 성장정체, 공격적 신사업 투자가 맞물리며 손익이 악화되는 시기라는 점도 감안해야 한다. 즉, 밸류에이션 딜레마,이른바 Multiple 함정을 과감히 탈피해야 한다. 카카오페이, 뱅크월렛카카오, 인터넷 전문은행, 카카오택시, 카카오 프리미엄택시, 카카오뮤직, 카카오페이지, 샵검색/카카오검색/카카오TV 등 주요 신사업들의 잠재가치를 하나하나 생각해보자.

다음카카오가 path(패쓰)라는 SNS 기업을 인수한다는 소식에 급등하고 있습니다. 

패쓰는 미국 업체로 양방향 SNS 서비스를 하는 기업인데 특히 인도네시아에서는 엄청난 사용량을 기록하는 서비스입니다.

현재 월평균 천만명이 넘게 사용을 하고 있다고 하네요.

인도네시아 인구가 2척5천만명인데 향후 서비스 확산이 더 이루어지면 사용자는 급증하겠죠.

다음카카오가 최근 성장 부재로 어려움이 있었는데 패쓰 인수로 시장에서는 환호하는 분위기입니다.

먼가를 해야만 합니다. 다음카카오는.

그래서 카카오택시,내비게이션 업체 인수, 대리운전 사업 진출 검토 등 여러 사업을 펼쳐나가고 있었습니다.

거기에 패쓰 인수가 방점을 찍었네요.

패쓰 인수로 확실한 성장 동력을 확보하였습니다.

단기 주가에는 반영되었지만 장기적 관점에서 긍정적으로 평가할 수 있습니다.

다음카카오 이제 주가 조정은 끝이 났습니다.

다음카카오가 대리운전 시장까지 진출한다고 합니다.

퀵서비스까지도 할 가능성이 있습니다.

카카오택시가 최근 선풍적인 인기를 끌고 있습니다.

콜택시 가입자 6만명을 돌파하면서 현재 7만명이 사용중인데 이 속도면 100만명도 가능해 보입니다.

카카오톡 전체 가입자 4천만명이니 신사업에서하나만 잘되면 돈버는 건 정말 식은죽 먹기입니다.

카카오택시의 성공적 안착으로 다음카카오가 자신감을 찾은 것 같네요.

대리운전 시장은 4조원 규모인데 1등 사업자가 20만 가입자 밖에 안됩니다.

다음이 진출하면 연간 천억원의 매출은 기대가 됩니다.

실적 부진, 성장 부진으로 성장통을 겪던 다음카카오.

그들의 부활을 기대해 봅니다! 

다음카카오가 오랜만에 대박 상품을 내놓았네요.

저번에 잠깐 분석해드렸지만 바로 카카오택시입니다.

아직 대리운전 시장 관련한 움직임은 없기 때문에 대리운전 시장 진출은 기대감만 갖고 계시면 될 듯 하구요.

주목할 것은 카카오 택시입니다.

기존 콜택시는 현재 등록대수가 6만대인데 콜비 천원에다가 한달 사용료로 택시기사들이 4만원을 내야합니다.

하루 콜 건수도 1-2건 밖에는 안된다고 하네요.

기사님들 입장에서는 부담이 될 수 밖에 없는 상황이죠.

그런데 카카오택시는 수수료도 무료에다가 카카오톡 가입자 4천만명을 기반으로 하고 있어서 수요층이 엄청납니다.

조금만 자극시켜서 엄청나게 성장할 가능성이 높은 사업이죠.

벌써 카카오택시 등록된 택시가 4만대까지 늘어났습니다.

택시 기사님들의 평도 좋고 일단 비용 부담이 없어서 계속 가입자수가 늘 것으로 보입니다.

결국 기존 콜택시 사업을 잠식할 가능성이 높습니다.

중국의 택시 앱의 가치가 현재 다음카카오 시총과 비슷하고 동남아시아쪽에서는 1조원 정도 가치를 부여받고 있습니다.

한국 시장도 이 앱의 가치를 1조원 이상은 쳐줘야 맞지 않나 싶습니다.

그렇다면 다음카카오 시총 6조원에서 20%정도 상승 여력은 있어 보입니다.

카카오 택시가 순항한다면 적어도 주가 14만원은 갈 수 있습니다.

거기다 대리운전까지 장악하면 신고가 경신하는 거죠.

간편결제 부진, 성장 부재로 우려감이 컸던 다음카카오.

카카오 택시를 기반으로 부활이 기대됩니다.

비중확대 유효해 보이네요.

다음카카오가 인터넷은행 설립 기대감에 모처럼 강세입니다.

11만원이하에서 바닥을 찍고 12만원 부근까지 올라오는 모습입니다.

인터넷 은행 설립시 자본금을 500억원까지 낮추고 산업자본의 은행지분을 4%이내에서 30%까지 확대한다는 뉴스에 기대감이 커지고 있습니다.

카카오 은행의 설립이 한층 쉬워졌다는 애기입니다.

그리고 다음카카오의 모멘텀중 새롭게 부각되는 재료가 있습니다.

바로 카카오 대리운전입니다.

최근 카카오택시가 런칭 15일만에 콜택시의 63% 수준인 4만대까지 등록되면서 급성장을 하고 있습니다.

카카오 택시를 사용한 이용자들의 호평이 이어지고 있고 기사들도 콜비 2만원을 안받고 무료로 제공하고 있는 카카오 택시를 긍정적으로 활용하고 있습니다.

유료화 가능성도 높지 않아 전체 25만대인 택시에 빠르게 침투할 것으로 보입니다.

카카오 택시의 성공적 데뷔를 발판으로 기대가 되는 것은 대리운전 시장입니다.

현재 국내 대리운전 시장은 5천억원 규모로서 수수료가 20%이상으로 매우 불합리한 시장 구조를 갖고 있습니다.

대리운전 앱은 300개 정도로 3개 업체가 90%를 점유하고 있습니다.

1위인 버튼대리가 20만 다운로드를 기록할 정도로 다음카카오의 4천만명에 비해서는 존재감이 없습니다.

카카오가 이 대리운전 서비스를 시작한다면 파급력은 매우 클 것입니다.

건당 1.5만원에 하루 이용객 47만건을 가정하면 연간 1800억원의 수수료가 나올 수 있습니다.

카카오택시의 수익화는 사실 쉽지 않지만 대리운전은 당장 수익성을 낼 수 있는 좋은 아이템입니다.

다음카카오가 여러모로 부진한 행보를 보였지만 모멘텀이 서서히 발생하고 있습니다.

이제 가격도 싼만큼 비중 확대 전략 좋아 보입니다.

다음카카오 주가가 정말 오랜만에 반등하고 있습니다.

8주 연속 하락하면서 어느덧 주가가 11만원까지 내려온 상황입니다.

금일 반등은 저점을 확인했다는 면에서 의미가 있습니다.

그동안 다음이 약했던 이유는 두가지 요인 때문입니다.

첫째는 카카오 게임하기의 영향력 약화입니다.

카카오라는 강력한 플랫폼을 통해 그동안 애니팡, 몬스터길들이기 같은 대작 게임들이 많이 출시되었고 카카오는 이를 통해 상당한 돈을 벌었습니다.

(카카오게임하기 대표작 몬스터길들이기)

그런데 최근 레이븐이라는 게임이 출시되었는데 카카오를 무시하고 단독 런칭을 하였습니다.

(플랫폼없이 대박 행진중인 레이븐 / 네이버가 광고를 했다는 점이 특이.)

플랫폼 없이 넷마블에서 게임만 가지고 밀어붙인거죠.

결과는 대박입니다.

현재 구글과 애플 스토에서 1,2위를 다투고 있습니다.

이렇게 되면 기존의 게임사들이 굳이 카카오톡에 비싼 수수료 지급하면서 카카오 게임하기 연동 게임을 만들 필요성을 못느끼게되겠죠.

다음카카오 게임하기는 다음의 주 수익원인데 이부분에서 타격이 불가피하다는 점이 최근 주가 급락의 가장 큰 원인입니다.

둘째는 간편결제 시장에서의 영향력 미미입니다.

카카오페이를 야심차게 출발시켰고 정부의 적극적 지원으로 분위기가 무르익었지만 실제 결과는 실망스럽습니다.

사용하는 가맹점도 제한적이고 사람들도 많지 않습니다.

워낙 한국은 신용카드 사용이 자유로워 신용카드 결제만 해도 굳이 번거롭지는 않거든요.

카카오페이를 이용할 절대적 필요성을 못느끼는 거죠.

결국 이부분도 시간이 해결할 문제입니다.

당장 사람들의 습관을 바꾸기는 어렵습니다.

신용카드에서 간편결제로 넘어가는 과도기인데 이 부분에서 다음카카오가 어떤 대응을 하느냐가 관건입니다.

분명 시장은 커지는데 강력한 경쟁자들과의 싸움에서 승리할지도 관건입니다.

이 두가지 요인으로 주가가 10만원대까지 내려온 것입니다.

그렇다면 주가 상승이 크게 나올려면 이러한 우려요인들이 해소되어야겠지요.

카카오게임하기는 여전히 큰 타격은 없고 많은 게임들이 카카오 게임하기를 통해 게임을 출시하고 있습니다.

몇몇 게임이 비 카카오게임으로 성공했다고 모두다 카카오를 등지기는 어렵습니다.

카카오톡을 통한 게임하기는 해보셨겠지만 정말 간편하거든요.

당장의 영향은 받지만 실제 실적에 큰 영향은 없다고 봅니다.

간편결제는 여전히 의문부호입니다.

시장은 커지는데 카카오페이가 성공할까?

역시 이 부분은 조금 지켜봐야겟습니다.

저는 카카오톡 가입자수만 본다면 성공한다고 보는데 역시 두고 봐야죠.

자, 다음카카오 이제는 매도할 구간은 아닙니다.

오히려 저점 매수 구간입니다.

13만원까지는 지금 악재가 지속되어도 갈 수 있는 구간입니다.

흔들리지 마시고 지속 보유 의견입니다.

다음카카오, 국내 최대 인터넷 기업중의 하나인 다음카카오 4분기 실적을 분석해 보겠습니다.

(카카오톡 가입자수 / IR자료 참고)

카카오톡은 명실공히 국내 최대 메신져 업체입니다.

작년 4분기 기준 3700만명이 가입해 있습니다.

(다음카카오 4분기 실적 / IR자료)

다음카카오 4분기 실적은 매우 좋습니다.

기존의 광고와 게임은 캐쉬카우로서 성장은 둔화되었지만 든든한 버팀목 역할을 해주고 있습니다.

여기에 커머스와 카카오페이 같은 신규 사업이 시너지 효과를 발휘하면서 고른 성장을 보여주고 있습니다.

커머스 사업은 선물하기, 카카오스타일, 브랜드 상품 같은 전자상거래 서비스로 놀라운 성장을 하고 있습니다.

2013년 대비 170%가 넘는 급증세고 3분기 대비해도 80%가 넘는 성장입니다.

기타 부문은 대부분 카카오페이와 뮤직, 이모티콘 사업쪽인데 아직 규모는 작지만 폭발력이 있는 상황입니다.

(다음카카오 사업부 구성 / IR자료 참고)

다음 카카오 주가는 최근 정체상황입니다.

이미 좋은 부분들은 어느 정도 선반영이 되었습니다.

하지만 기존 사업부와 더불어 신규 사업들의 성장이 지속되고 있어 고무적입니다.

특히 핀테크 시장이 열리면서 가장 큰 수혜를 받을 것으로 보여집니다.

인터넷 기반의 사업은 가입자수가 곧 돈입니다.

페이스북, 구글이 잘 나가는 것도 가입자가 많기 때문이죠.

모바일에서 강력한 입지를 구축한 다음카카오.

여전히 갈길이 멉니다.

다음카카오의 2015년도 기대해볼만 합니다.