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[해운] 실망과 기대사이 - 대우증권

컨테이너, 주요 지표 하향세

주요 컨테이너 운임 지표인 SCFI는 2015년 누적 기준 2014년 평균 대비 24.2% 하락한 상황이다. 운임하락은 1) 여전한 공급 과잉과 경쟁 심화, 2) 벙커유 하락 등에 기인한다. 운임하락에도 불구 컨테이너에 대해 상대적으로 긍정적인 관점을 가졌던 이유는 HR지수가 비교적 견조한 모습을 보였기 때문이다.

하지만, 성수기에 접어들면서 오히려 HR지수가 상승세가 다소 둔화되는 모습이며, YoY 개선폭도 점차 축소되는 모습을 보이고 있다. 미주 항만 파업이 완료되고 미국 동안으로 물동량이 몰리면서 나타났던 중대형 컨테이너의 수요가 둔화된 것이 주요 원인으로 추정된다. 이와 발맞추어 현물 운임도 2Q15부터 전체적으로 하락하였다. 본격적인 성수기인 3Q15에 일부 시황 반등 및 안정화가 기대되지만 아직까지 시장의 확신을 주지는 못하고 있다.

건화물선 반등세: 비수기 이후 반등 가능성에 주목

최근 건화물선의 시황개선의 이유는 1) 해체량 증가에 따른 공급 증가율 둔화, 2) 태풍 등에따른 일시적인 선박 공급 축소, 3) 원자재가 하락 이후 트레이더들의 재고축적이 주 원인이다. 이중 1)을 제외하고는 아직 구조적인 시황 개선의 요소는 아니다. 하지만, 성수기가 아님에도 불구 저점대비 BDI가 116.5% 상승한 것은 분명 주목할 만하다. 지수가 여기서 단기간추가 급등할 가능성은 아직 크지는 않지만 3Q15 후반부터 추가 레벨업 가능성은 열려있다.

중립의견 유지: 건화물선 업체에 대한 관심 필요

해운업에 대한 중립의견을 유지한다. 개별 업종별로는 실적 실망감을 안겨줄 컨테이너 업종에 대한 주의가 필요하다. 한진해운(117930)과 현대상선(011200)에 대한 2015년 영업이익전망치를 각각 33.3%, 90.2% 하향한 가운데 한진해운의 목표주가는 10,000원에서 7,000원으로 하향조정하였다. 현대상선은 주가가 2015년 들어 36.9% 하락했지만 여전히 부담스러운 밸류에이션이다.

오히려 최근 벌크선 시황 반등 모멘텀과 주가상 상대적으로 부담스럽지 않은 건화물선업체에 대한 관심이 필요한 상황이다. 양대 건화물선업체인 팬오션과 대한해운은 각각 PBR 0.7배, 1.1배 수준으로 아시아 Peer 업체 대비 낮거나 유사한 상황이다. 특히 팬오션은 감자와유상증자 이후 BPS가 4,339원 수준으로 추정된다. 최근 구조조정을 거쳐 재 상장되고 7월내 관리종목 해제가 기대되기 때문에 주목할 필요가 있다

[해운] 업황 차이를 극명하게 보여줄 2분기 실적 - 신영증권

해운업체 영업이익 전분기대비 상승률 흥아>KSS>대한>한진

해운업체 2분기 영업실적은 합산기준으로 매출액이 2조 6,166억원으로 전년동기대비 3.6%증가하고, 전분기대비 3.3% 증가할 것으로 예상됨. 영업이익은 1,072억원으로 전년동기대비 69.4% 증가하고, 전분기대비 46.7% 감소할 것으로 예상됨

업황 차이를 극명하게 보여줄 2분기 실적, 흥아해운의 두드러지는 실적

해운업체의 1분기 실적은 운임이 유가하락 속도를 따라가지 못해 대부분 서프라이즈를 기록.  2분기는 유가하락과 업황이 반영된 운임에서 나온 실적이라고 봐야 함. 유가대비 운임 하락폭이 가장 낮은 분야는 소형 컨테이너 시장. 흥아해운의 전분기대비 이익 증가폭은 64.9%로 가장 높음

영업구조가 안정적인 해운업체(KSS, 대한)는 2016년부터 성장

장기계약 위주의 해운업체인 KSS해운과 대한해운의 2분기 영업이익은 전분기대비 큰 변동이 없을 것으로 보임. 시장운임의 움직임이 회사의 손익에 영향을 미치지 않고, 꾸준한 이익이 발생하는 영업구조를 가지고 있기 때문. 해당 업체들은 신규선대 도입에 따른 신규 계약 이행이 시작되는 2016년부터 매출과 이익이 성장국면으로 들어갈 것으로 예상

해운업 비중확대 유지, 흥아해운 최선호주 추천

해운업에 대한 비중확대 의견을 유지하고, 최선호주로 흥아해운을 추천함. 투자의견 매수와 목표주가 4,200원을 제시. KSS해운의 2016년 실적을 반영하여 목표주가 기존 18,000원에서 22,000원으로 상향. 한진해운은 운임하락에 따른 실적추정 하향으로 목표주가 기존 1만원에 서 7천원으로 하향 조정

해운업황이 지속 개선되고 있습니다.

지난해부터 올해초까지 항공주가 주도하던 흐름이었다면 이제는 운송주에서는 해운주를 주목해야 합니다.

해운주는 몇년간의 구조조정으로 업황이 바닥을 찍었습니다.

유가 급락으로 벙커씨유 가격이 고점대비 절반이나 급락하면서 연료비가 크게 절감되었습니다.

거기다 미국 경기 회복으로 운임지수가까지 살아나고 있어서 매우 긍정적입니다.

1분기 해운주들의 실적은 어닝 서프라이즈가 예상됩니다.

그에 비해 주가는 많이 못오른 상황이라 매력적입니다.

특히 미주 노선 운임이 큰폭 상승하면서 미국 관련 컨테이너선 비중이 높은 한진해운에게 큰 호재로 작용할 전망입니다.

한진해운은 미주 노선 비중이 50%가 넘습니다.

그리고 매출의 90%가 컨테이너선입니다.

현대상선은 벌크선 비중이 높아서 수혜를 받기는 어렵습니다.

해운주에서 탑픽은 한진해운입니다.

1분기 1700억원까지 영업이익이 전망되고 있습니다.

여전히 만원까지는 적극 비중확대입니다.

한진해운의 2차 랠리가 시작되었습니다.

지난 2월의 1차 랠리 이후 한달만에 다시 랠리가 재개 되었습니다.

이번 랠리는 지난 고점인 8080원을 무난히 돌파해서 9000원까지는 상승이 예상됩니다.

유가는 하향 안정화가 확인되었고 유럽과 중국 경기는 강력한 부양책으로 본격 회복이 기대됩니다.

이렇게 되면 컨테이너 물동량은 당연히 급증하게 됩니다.

운임지수는 이미 상승을 지속하고 있습니다.

매출의 대부분을 차지하는 컨테이너선은 강력한 회복세를 보여주고 있습니다.

이란의 핵협상타결로 유가는 지속 하향 안정화될 것입니다.

유류비 감소, 운임 상승... 환상의 복식조가 갖춰진 것이지요.

현정화, 리분희가 환상의 복식으로 금메달을 땄던 순간처럼 한진해운도 올해 금메달을 딸 것입니다.

유동성 문제는 대한항공이 최대주주가 되면서 해소되었습니다.

자산매각도 착실히 진행되었고 부채비율도 1200%에서 990%로 크게 감소하였습니다.

물론 절대 수치는 아직 높지만 올해 이익 턴어라운드가 지속된다면 부채비율은 900%이하로 떨어질 것입니다.

올해 건설과 더불어 강력한 턴어라운드가 예고된 업종이 해운업종입니다.

적극적인 비중 확대 전략을 권유드립니다.

한진해운 주가 흐름 요즘 심상치 않죠.

일전에 한번 한진해운 4분기 실적 분석을 해드렸는데요..

아무리봐도 매력적이네요.

제발 주가가 좀 빠졌으면 좋겠어요.

그래야 많은 분들이 싸게 살 수가 있을텐데요.

오늘 증권사에서 2015년 1분기 실적 전망을 보고서로 발표했습니다.

1분기 매출액은 2.1조원, 영억이익은 873억원을 예상한다고 합니다.

기존대비 소폭 상향한 수치인데 유가 약세로 운송비는 절감되고 운임은 비수기에도 불구하고 2.3%정도 상승이 예상되는 상황입니다.

특히 미주 항만(한진해운은 미주 노선에 높은 점유율을 보유) 컨테이너 적체가 매우 심화되면서 1월에 유례없는 운임 인상(350달러)에 성공했다고 합니다.

거기에 평균 투입 유가도 19.8%나 하락해 수익성이 매우 높아질 전망입니다.

벌크선(원자재만 실어나르는 선박) 부문은 여전히 적자가 예상되나 적자는 크게 축소될 것으로 보입니다.

사실 벌크선쪽은 한진해운에는 매출 비중이 작아 큰 부담은 아니지만 적자 축소는 매우 긍정적입니다.

한진해운 지난번에 제시해드린 목표가 만원 여전히 유효해보입니다.

1분기 실적 상향 조정으로 더욱 좋은 흐름이 기대됩니다!

한진해운... 최근 주가가 좋은 흐름을 보여주고 있습니다.

한진해운은 국내 최대 컨테이너선사입니다.

그간 해운 업황의 지독한 불황속에 과도한 부채로 고생을 했던 기업입니다.

이제 서서히 회생을 하고 있어 기대가 됩니다.

한진해운 4분기 실적부터 보시죠.

4분기 실적은 3분기보다는 소폭 감소했지만 여전히 좋은 흐름입니다.

특히 주력인 컨테이너선쪽 이익이 지속되고 있습니다.

벌크선(원자재를 실어나르는 배)은 적자가 확대되었지만 이부분은 비중이 축소되고 있어 한진해운 실적에 장기 부담 요인은 아닙니다.

한진해운에게 가장 중요한 것은 컨테이너입니다.

배는 뭘로 움직일까요? 바로 벙커C유입니다.

최근 유가가 급락했는데 당근 연료비도 크게 절감되엇겠지요.

연료비가 무려 21%가 감소했고 2015년에도 저유가로 연료비절감은 지속될 것으로 보입니다.

한진해운에게는 너무나 반가운 뉴스죠!

컨테이너 수급 전망입니다.

한진해운 컨테이너 비중이 높은 선사입니다.

당연히 컨테이너 업황만 좋으면 됩니다.

2015년 전망에서 나왔지만 컨테이너 수요는 증가 공급은 감소하면서 수급 흐름이 2010년이후 최고치를 기록할 것으로 기대됩니다.

거기에 한진해운의 최대 리스크였던 재무구조도 개선되고 있습니다.

1조 9천억 규모의 재무구조 이행개선 약정을 맺었는데 1조 9천억의 90%를 달성하였습니다.

혹독한 구조조정과 자산 매각으로 체질을 개선한거죠.

한진해운의 차입금도 8조원에서 6조원으로 크게 감소하였습니다.

지독했던 불황으로 망할뻔했던 한진해운,

이제는 다이어트도 거의 끝났습니다.

2015년 영업환경은 어느 때 보다 좋습니다.

한진해운의 비상을 기대해봅니다.

적정주가는 만원 이상입니다.