티씨케이 - 나를 품는 이는 성공 예약

티씨케이 - 나를 품는 이는 성공 예약(신영증권)

반도체 기반의 고순도 흑연 소재 업체

티씨케이는 일본 Tokai Carbon의 자회사로 고순도 흑연 가공업체임. 과거 전방 시장의 악화로 실적 부진이 지속되었으나 2015년 신제품 매출 본격화로 성장 동력을 확보. 기존의 고순도 흑연 가공 기술에 더해 SiC Ring 신제품 개발로 코팅 기술 경쟁력이 추가됨

세계 최초로 상용화 한 SiC Ring이 큰 성장 모멘텀 제공 전망

2015년 매출액은 566억 원, 영업이익 128억 원을 기록하며 각각 전년 대비 25.2%, 81.9% 증가할 것으로 전망됨. 특화 제품인 SiC Ring 매출이 전년 대비 102.9% 증가한 284억 원을 기록하며 전체 성장을 이끌 것으로 예상됨. 이에 힘입어 영업이익률은 2014년 15.5%에서 2015년 22.6%로 7.1%pt 높아질 것으로 추정됨

절대 우위 시장 지배력 확보 기업

동사는 흑연(Graphite)을 기반으로 한 높은 진입장벽을 갖추고 있음. 형상 가공 → 고순화 공정 → CVD SiC 공정에 이르는 고순도 흑연 제품 일괄 생산 체계를 갖춘 기업은 국내에서 동사가 유일함. 매출 중 90%는 지속적으로 교체를 필요로 하는 소모성 제품으로 2~6개월마다 교체주기가 돌아오기 때문에 매출과 영업이익이 안정적임

목표주가 상향 조정

기존 목표 주가 산정 시 동종 업계 평균 Valuation 산정 과정에서 가장 높은 PER 배수를 지닌 글로벌 선두 기업 SGL Carbon을 추가하지 않았으나 동사가 세계 최초로 상용화에 성공한 SiC Ring 제품을 보유한 점을 반영하여 추가시킴. 이에 2016년 EPS에 동종 업계 PER 평균 33배를 적용하여 목표주가를 기존 29,500원에서 37,000원으로 상향 조정함