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자동차 - 현대/기아차 6월 판매 - 중국 자동차 판매 부진 심화 - KB증권

2Q15 현대/기아차 한국공장 출하 0.8% YoY 증가

기아차는 카니발과 쏘렌토 판매호조로 6월 내수판매가 26.8% YoY 큰 폭으로 증가했다. 현대/기아차의 6월 수출은 각각 11.3만대와 11.9만대로 11.3%, 12.5% YoY 증가했다. 이를 종합하면, 현대/기아차의 한국공장 생산은 6월 12.2% YoY 증가하여 양호한 흐름을 보였으며, 2Q15 한국공장 생산은 0.8% YoY 증가한 95.2만대로 강보합 수준을 유지했다. 기아차의 경우, 2Q15 연결범위 글로벌 출하는 2.4% YoY 증가한 63.5만대를 기록했다. 여기에 2Q15 원/달러 평균 환율이 작년대비 6.6% YoY 개선되었다는 점을 고려하면 기아차의 2Q15 영업이익은 6,800억원, OPM 5.4%로 컨센서스를 충족할 것으로 예상된다. 

예상보다 깊은 중국공장 판매부진

반면, 현대/기아차의 중국 출하가 6월에 빠르게 감소했다는 점은 우려 요인이다. 현대차의 6월 중국공장 출하가 30.8% YoY 감소한 6만대에 그치는 등, 현대/기아차의 2Q15 중국 합산출하는 11.6% YoY, 14.4% QoQ 감소한 38.1만대로 집계된다. 4월 이후 중국 자동차 시장의 성장정체로 폭스바겐, GM 등 경쟁사 역시 부진하다는 점에서 중국 판매감소는 현대/기아차 만의 문제는 아니지만, 현대/기아차 세전 이익의 9% 안팎을 기여하는 중국공장 지분법 이익의 하향조정이 불가피하다.

RV 비중이 높은 기아차 상대적 선전

RV 비중이 높은 기아차의 판매증가 추이는 내수/미국/유럽에서 지속되고 있는 반면, 현대차는 상대적으로 부진한 양상이 지속되고 있다. 기아차의 1H15 내수판매는 10.9% YoY 증가한 반면, 같은 기간 현대차 내수판매는 3.0% YoY 감소로 부진했다. 6월까지 YTD 미국판매 역시 기아차 4.6% YoY 증가한 대비 현대차는 1.8% YoY 증가에 그치며 상대적으로 부진하다. K5와 스포티지 신차로 기아차는 2H15에도 현대차 대비 상대적 강세를 유지할 것으로 예상된다. 

현대/기아차 실적추정 하향, 기아차 톱픽 추천

2Q15 현대/기아차의 중국판매가 각각 14.1%, 7.9% YoY 하락했으며, 중국 판매부진은 당분간 지속될 것으로 예상된다. 이에 따라 2015년 중국법인의 지분법 이익 추정치를 낮추고 현대/기아차의 연간 순이익 전망치도 7.5조원과 3.0조원으로 기존 대비 각각 6.2%, 4.5% 하향한다. 이에 따라 목표주가도 현대차 21만원, 기아차 6만원으로 각각 5% 안팎 하향한다. 최근 주가 부진으로 현대/기아차의 밸류에이션이 각각 PER 4.4X, 6.1X로 저평가 상태라는 점을 고려하여 BUY 투자의견을 유지하고, RV 호조로 한국/미국/중국에서 점유율을 늘리고 있는 기아차를 톱픽으로 추천한다