[삼성물산]삼성의 변화는 물산의 가치 증가!

삼성물산(2018년 3월 16일 KB증권 보고서 참고)

1) 목표주가 17만원 커버리지 개시

- 투자포인트는 삼성물산이 삼성전자 지분을 인수하기 위해 현금을 마련하는 과정에서 발생하는 자산매각 차익의 발생

- 삼성전자와 삼성바이오로직스의 지분가치도 아직 삼성물산 주가에 반영이 안 된 상황

2) 삼성생명 보유 삼성전자 지분을 삼성물산이 인수할 필요성

- 삼성그룹 지배구조 개편 지속 전망

- 현행법 하에서는 금융계열사가 소유 목적으로 비금융회사 지분 10% 초과 보유 금지

- 그로인해 삼성생명과 삼성화재가 보유 중인 삼성전자 지분을 삼성물산이나 타 계열사가 인수할 가능성 높아

3) 주요 자산 매각 과정에서 매각차익 발생 전망

- 삼성물산의 현금성 자산 지속 증가세. 삼성전자 지분 인수를 위한 현금성 자산확보 과정

- 2017년 제일기획의 지분을 삼성전자에 매각한 것 외에도 보유 중인 한화종합화학과 서초동 사옥의 매각 작업이 진행중으로 비 주력 계열사와 자산을 지속처분하여 현금을 확보할 전망

4) 삼성전자와 삼성바이오로직스의 가치증가도 삼성물산 지분 가치에 미반영

- 삼성물산은 삼성전자 지분 4.7%(시가총액 기준 13조원 가치), 삼성바이오로직스 지분 44.3%(지분가치 12조원) 보유

- 삼성전자로 수취하는 배당금이 2686억원에서 4528억원으로 향상되었지만 주가에는 미반영된 상황