한라홀딩스 리포트

올댓 IR & 기업탐방 리포트

한라홀딩스 - 안정적 현금 흐름과 만도헬라 성장성에 주목(HMC투자증권)

1) 투자포인트 및 결론

- 실적이나 기업가치에서 가장 큰 부분을 차지하는 만도의 실적 및 주가 회복으로 투자자 산 가치 확대

- 자동차의 안전/편의사양 확대는 대세인 가운데 ADAS(운전자지원시스템) 등의 핵심부품 공급하는 만도헬라일렉트로닉스의 중장기 성장 전망은 확고, 현대차 Genesis EQ900의 HDA(고속도로주행지원시스템)에 핵심부품 공급

- 유통물류부문(구 한라마이스터)의 부실사업 정리 및 수익성 개선 노력 지속

- 만도 지분가치 상승, 만도헬라 가치평가에 적용한 target P/E 상향 등으로 목표주가 78,000원으로 상향

2) 주요 이슈 및 실적전망

- 4분기 연결 매출액은 2,309억원(+3.2% YoY), 영업이익 234억원(+23.2% YoY), 지배지분순 이익 177억원(+7.7% YoY) 으로 양호할 전망

- 2016년 연간 실적은 만도로부터의 로열티 및 지분법이익 증가, 한라스택폴의 안정적 성 장 지속, 유통물류부문 수익성 개선 등으로 영업이익 1,016억원(+5.2% YoY), 지배지분순 이익 724억원(+3.5% YoY) 예상

- 지난 12월 ㈜한라로부터 인수한 IT사업부도 올 해 실적에 기여할 전망, 연간 매출액 약 300억원, 영업이익률 4~5% 수준 예상 - ㈜한라는 세인트포CC(골프장) 매각을 지속 추진 중이며 시흥 배곧신도시 분양호조, 천진 법인 투자금 회수 등으로 재무구조 개선 이어갈 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 동사의 적정 NAV는 8.448억원으로 산정, 현재 시가총액 6,536억원 대비 상승여력 29.3% → NAV = 영업가치 1,504억원 + 로열티가치 2,533억원 + 투자자산가치 8,330억원 – 순 차입금 3,919억원

 

* Comment : 우려가 컸던 (주)한라의 차입금이 줄어들 것으로 보이며 만도와 만도헬라의 자율 주행 관련 부품 사업 매출이 지속 커질 것으로 보여 장기적 관심이 필요해 보입니다. 지주회사 중에서 매력적인 저평가 기업입니다. 적극적 관심이 요구됩니다.

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