(한쪽리포트) 대우조선해양

종목명 ; 대우조선해양

관심가격밴드 : 19000원 ~21000원

목표가격밴드 ; 26000원

손절가격선 : 16000원

10Q/10A

올댓밸류가 제시하는 질문과 답변 10문 10답

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Q1 : 어떤 사업을 하는 기업인가?

A : 대형 선박을 제조하는 조선 대표 회사로 세계 1위 기업입니다.

Q2 : 지배구조는 안정적인가?

A : 한국산업은행과 금융위원회가 지분 44%를 보유하고 있습니다. 아직 채권단 소유라 실제 주인을 찾지 못하고 있습니다. 매각은 언젠가는 되겠지만 여전히 시간이 걸리는 모습입니다. 하루 빨리 주인을 찾는 작업이 마무리 되어야겠습니다. 대주주가 은행이라 밸류에이션 할인 요인입니다.

Q3 : 리스크는 무엇인가?

A : 유가와 세계 경제입니다. 초대형 선박은 유가가 오르는 시기에 발주가 잘 되는 경향이 있습니다. 유가 약세로 수주 감소 우려가 있습니다. 글로벌 경기 역시 중요합니다. 경기가 좋아지고 급성장할 때 선박발주도 이루어집니다. 다행히 해운사들이 경기 회복을 염두해두고 발주를 서두르고 있어 리스크는 점차 해소되고 있습니다.

Q4 : 무엇을 기대할 수 있는 기업인가?

A : LNG선 수주 증가와 초대형 컨테이너선 수주입니다. LNG선 경쟁력은 세계 최고 수준이고 초대형 컨테이너선도 삼성과 더불어 세계 최고 수준입니다. 두시장 모두 발주가 회복되고 있어 기대가 됩니다.

Q5 : 이 기업의 경쟁우위는?

A : LNG선 경쟁력은 다른 경쟁업체를 압도합니다. 수주 실적도 월등합니다. LNG선 수주를 기반으로 현대중공업을 제치고 수주잔량 세계 1위에 올랐습니다. 향후 천연가스 수요 증가로 LNG선 수주 증가가 더욱 기대됩니다. 그리고 친환경 선박 제조에도 경쟁업체 대비 강점을 갖고 있습니다. 특히 선박 산업이 고효율, 친환경, 고연비 쪽으로 방향이 잡히면서 에코 그린 선박에 강점을 갖고 있는 대우조선해양이 최대 수혜를 받을 것입니다. 친환경 선박 제조에 있어서 절대 강자입니다.

Q6 : 브랜드 아이덴티티가 있는 기업인가?

A : 대우조선해양은 예전 대우중공업 시절부터 세계적인 기술력을 갖췄던 조선사로 현재는 명실공히 세계 1위 선박 제조 브랜드가 되었습니다.

Q7 : 매출과 이익성장 전망은?

A : 수주성장 둔화, 유가 약세, 글로벌 저성장 등으로 매출 전망은 아직 밝지 않습니다. 타 업체대비 실적은 매우 양호하고 유가 영향도 덜받는 수주구조라 실적 안정성은 매우 높습니다. 매출성장은 둔화되겠지만 고마진 선박 비중 증가로 영업이익은 향후 2016년에 50%정도 성장을 기대하고 있습니다. 이익의 성장을 기대할만한 기업입니다.

Q8 : 고객이탈가능성은?

A : 글로벌 경기가 급격히 둔화되지 않는 이상 고객 이탈 가능성은 낮습니다. 유가 영향이 큰 해양플랜트 비중도 적어 유가 급락 환경에서도 긍정적입니다. 컨테이너선, 친환경선박, LNG선에서 점유율을 지속 끌어올리고 있고 경쟁력도 우수해 이탈 가능성은 매우 낮은 상황입니다. 결국 고객 이탈보다는 현대중공업, 삼성중공업간의 치열간 점유율 싸움이 관건이 될 것입니다.

Q9 : 가치 대비 주가는 저렴한가?

현재 시가총액은 4조원 수준이고 영업이익은 4500억, 당기순이익은 2천억원입니다. 가치대비해서는 싸지 않습니다. 2016년에는 당기순이익 5천억원을 기대하고 있어 내년 실적 대비로는 저평가 상태입니다. 주당 순자산가치는 26000원으로 자산가치 대비해서는 20%이상 저렴합니다.  현주가 2만원은 투자할만한 매력이 있는 가격대로 보입니다.

Q10 : 이 기업의 유형과 등급은?

A : 경기민감주이고 신용등급은 A2+ 등급입니다.