[현대글로비스]오랜 기다림의 끝

[현대글로비스(086280)/TP 270,000(변경)/BUY(변경)/KTB 이한준]

★ 오랜 기다림의 끝

▶️ 현대차 그룹 지배구조 개편안 발표. 현대모비스의 모듈사업부문 및 AS부품 사업부문을 인적분할하여 현대글로비스가 이를 흡수합병하는 방식

▶️ 현대모비스가 핵심부품+투자부문 / 모듈사업부+AS사업부를 0.79:0.21로 인적분할. 분할된 모듈 및 AS사업부는 현대글로비스가 흡수합병. 합병비율은 1:2.92

▶️ 성장보다는 견조한 Cashflow를 확보한다는 점에서 긍정적으로 판단. 보유현금 1조원에 합병시 모비스로부터 2.5조원 현금 이전 등 풍부한 현금이 물류회사로서의 확장성(M&A) 제고로 이어질 것

▶️ "모비스→현대차→기아차→모비스" 순환출자 해소 방안도 제시. 대주주 일가의 합병글로비스 지분 15.8%와 기아차의 존속모비스 지분 16.9% 스왑, 그리고 현대제철이 보유한 존속모비스 지분 5.7%도 추가로 매입한다는 계획

▶️ 호재 일색. 영업 측면에서의 외형 확대, 현금 유입에 따른 사업 추가확장 및 배당매력도 증가, 대주주 현물출자 재원으로서의 가치 부각. 규제 리스크 해소와 함께 오랜 저평가 탈출의 계기가 될 것으로 판단

▶️ 전일 종가 기준 합병법인의 2018년 PER은 8.4x에 불과. 글로벌 육운업체 valuation 하단인 2018E 13x를 적용한 목표주가 27만원으로 매수의견 제시