[GS건설]이제는 호재만!

GS건설(2018년 4월 9일 신한금융투자 보고서 참고]

1Q18 어닝 서프라이즈
 
* 1Q18 어닝 서프라이즈: 연결 영업이익 3,804억원(+545.2% YoY) 기록

- 1Q18 연결 매출액 3.1조원(+15.0% YoY), 영업이익 3,804억원(+545.2% YoY)으로 어닝 서프라이즈

- 플랜트 현장 과거 보수적 회계 처리로 대규모 충당금 적립, 발주처와 체인지오더 논의 결과 충당금 일부 환입

- 합산 환입금: 1,800억원(사우디아라비아 Rabigh 플랜트 1,200억원 포함, 계약액 1.4조원)

- 일회성 환입 제거 시, 경상적인 영업이익: 2,000억원, 기존 플랜트 현장 문제 없는 상황, 주택 역시 호실적 지속

 
* 투자의견 ‘매수’, 목표주가 38,000원 유지

- 18년 연결 매출액 12.3조원(+5.4% YoY), 영업이익 8,717억원(+173.5% YoY)으로 잠정 실적 반영하여 상향

- 일회성 환입 제거해도 수익성 정상화 확인: 18년 매출총이익률 플랜트 3.0%, 주택 17.3% 추정, 분기 영업이익1,500억원 이상 추정. 남은 저수익성 현장(Wara, PP-12 종료 협상 임박) 이미 충당금 반영, 실적 부담 완화

- 주택 18년 30,000세대(+22% YoY) 분양 예정, 서울/수도권 비중 90%로 주택 시장 위축 우려에도 견조 전망

- 18년 예상 PBR 0.58배(최근 3년 평균 0.55배), 밸류에이션 리레이팅 가능 구간, 적극적인 매수 전략 유효