OCI - 발전 사업과 자산 가치에서 답을 찾다

OCI - 발전 사업과 자산 가치에서 답을 찾다.(NH투자증권)

투자의견 Buy, 목표주가 120,000원 제시

− OCI에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 120,000원 제시. 목표주가는 Sum of parts 방식 즉, 폴리실리콘, 화학 등 영업가치에 자회사 매각가격과 태양광발전소 가치 등을 합산해 산출

− 세계 태양광 시장의 인도, 중국 등을 중심으로한 성장 예상. 동사 폴리실리콘 수익성은 원가절감 노력 등으로 저점을 지난 것으로 보이며, 자회사 매각을 통해 확보한 현금은 재무구조 개선, 새로운 수익원이 될 태양광발전소 사업 확장 재원으로 활용될 예정

폴리실리콘 수익성 저점은 통과한 것으로 판단

− 세계 태양광 시장은 인도 시장의 ‘2022년 누적 100GW 설치’ 발표로 인해 2020년까지 연평균 10%의 고성장을 이어갈 것으로 전망

− OCI 폴리실리콘 수익성은 저점을 통과한 것으로 판단. 태양광 시장 성장에 따른 폴리실리콘 소비량 증가로 가격은 현 수준에서 하방 경직성 가질 것으로 보이며, 생산원가는 설비 증설, 감가상각비 감소 등으로 하락 예상

태양광발전 사업 강화한다

− 발전사업 성공의 관건은 자본력, 기술력, 현지화 전략 등으로 요약. 동사는 경쟁사 대비 안정된 재무구조를 가지고 있으며, 자회사 지분 매각으로 투자 재원도 확보할 전망. 그동안 국내외 프로젝트 진행으로 시공에 대한 기술력도 검증 받은 상황

− 최근 미국 프로젝트, 중국 분산형 발전 프로젝트 수주 등 해외 발전 사업을 확대 중. 동사는 특정 지역, 방식에 대해서 자신만의 강점을 살려 수주를 이어갈 전망. 또한 태양광 모듈 가격 하락으로 Grid Parity(화석연료와 신재생에너지의 발전단가가 같아지는 단계) 도달 지역이 확대되고 있어 발전사업 영역은 더욱 확대될 것으로 예상