올댓 한 쪽 리포트
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Q1 : 기업명 및 써머리
A : 기업명 - 금호석유 / 현재가 - 61,000원
A : 시가총액(억원) - 18,585억원 / 최대주주 - 박철완외 3인 24,57%, 자사주 18.36%, 국민연금 12.64%, KB자산운용 5.13%
A : PER(주가수익배율,배) - 14.67배
A : 적정가치 - 75,000원.
Q2 : 기업개요
1) 매출 비중 : 합성고무 49.2% ,합성수지 34.2%, 정밀화학 4.4%, 기타 12.2%
2) 합성고무
- 천연고무와 유사한 성상을 지니는 물질로 타이어, 신발, 기타 산업용 고무 제품의 주원료를 생산. 타이어 산업이 주요 전방사업.
- 시장 점유율은 51%로 세계 1위.
- 주요 수출 시장은 중국을 포함한 동남아, 인도, 유럽, 북미, 중동
- 대체품 관계에 있는 천연 고무의 생산량에 따라 수요의 영향을 받는 구조.
3) 합성수지
- 플라스틱, 스티로폼 등의 주원료가 되는 제품을 생산.
- 주요 수요처는 가전, 자동차의 플라스틱 소재 산업 등이 있음.
- 시장점유율은 16% 수준.
- 주요 수출 시장은 중국, 유럽, 중동, 북미 등이며 범용 위주에서 고부가가치 제품으로의 수요 변화가 지속되고 있음.
- 원재료인 SM 가격의 변동에 주로 영향을 받음.
4) 정밀화학
- 주로 전방업체인 타이어 업계와 합성 고무 업계, 고무 부품 업계 경기의 영향을 받으며 해외 시장의 경우도 자동차 산업의 영향을 받음.
5) 전자소재 부문
- 반도체, 평판디스플레이 제조업에 필요로 하는 화학 제품을 제조 판매하는 사업.
- 반도체용 재료인 포토레지스트, 반사방지막, 광산발생제와 코팅제 재료를 포함.
- 반도체 회로의 미세화와 평판 디스플레이 화면의 대형화에 따라 고객이 요구하는 화학적 특성이 지속적으로 고기능화 되어 있음.
- 주요 판매 시장은 한국, 일본, 대만, 중국. 한국이 세계에서 가장 큰 시장을 형성 중.
6) 건자재 부문
- 건축용 및 인테리어용 자재를 생산 판매.
- 샤시, 도어 등의 창호제품군과 바닥재, 벽지 및 벽장재, 욕실용 자재 등의 내장재 제품군으로 분류.
- 건축 자재는 전통적인 소재인 나무, 돌 등의 소재에서 탈피하여 범용 소재인 PVC, ABS 등의 합성 수지를 소재로 사용하게 되면서 비약적 성장을 하게 되었음.
- 전방 사업으로는 주거용 건축물 및 상업용 빌딩 건설 산업이 있음.
7) 에너지 사업
- 열병합 발전은 고효율의 에너지 설비로 화석연료를 열, 전기에너지로 전환시켜서 열에너지는 지역난방 및 산업체 공정용으로 사용되며, 전기에너지는 전력거래소를 통해 수익 창출.
- 금호석유는 여수국가산업단지 구역 안에서 계열사 및 외부사에 에너지를 공급.
8) 자회사 금호피앤비화학
- 2015년 매출액은 23% 감소했지만 영업이익은 167% 증가한 179억원을 기록.
- 기초유기화합물인 페놀, 아세톤을 주료 생산.
- 건축 전자 산업의 주요 소재로 쓰이고 있으며 화학 공업의 소재로도 사용 중.
- 현재 생산 능력은 페놀은 세계 12위, BPA는 세계 5위권의 생산능력을 보유 중.
- 주요 원재료인 벤젠 및 프로필렌 가격 하락으로 인해 이익이 크게 늘어남.
Q3 : 투자포인트
1) 동사의 가장 중요한 투자포인트는 합성 고무 가격 동향. 천연 고무 가격과 연동되는 특성이 있는데 천연 고무 생산의 80%를 차지하고 있는 태국, 인도네이사, 말레이시아가 2016년 3월부터 6개월 동안 천연고무 수출량을 61만톤을 줄이기로 합의함. 이에 따라 천연 고무 가격 상승이 예상되며 대체재인 합성 고무 가격도 동반 상승할 것으로 기대됨.
2) 저유가로 인해 자동차 주행거리가 늘어나면서 타이어 교체 수요가 증가하고 있어서 합성 고무 수요도 자연 증가가 기대됨.
3) 합성 고무 신증설 규모가 크지 않아 공급 부문에서도 과잉 우려가 없는 상황.
4) 2015년 4분기에 고원가성 악성 재고를 소진시키면서 합성 고무 사업부 흑자전환이 기대되며 합성 수지와 열병합 발전소 이익 개선 기대됨.
5) 합성수지 부문은 ABS와 PS 시황 호조로 수익성이 지속 개선되는 상황. 2분기부터 합성수지는 본격적 성수기 진입.
6) 4년동안 4,000억원 이상을 투자한 전기와 스팀을 동시에 판매하는 열병합 발전소가 상반기에 준공되며 신규로 증설된 발전소 가동에 따라 이익 개선이 이루어질 것으로 보임.
7) 중국발 대규모 증설에 따른 최악의 공급 과잉은 이미 지나간 상황. 수요 회복과 공급 감소로 본격적인 턴어라운드 기대됨.
8) 2016년 영업이익은 20% 증가한 1,980억원을 예상함. 하반기 합성고무 시황 개선으로 고무 사업부 마진은 2.6% 개선될 전망.
Q4 : 투자의견
비중확대 : 가격도 싸고 더 나쁠 것도 없다! 부담없이 투자!
한 쪽 리포트는 주관적판단이 들어갈 수 있고 투자시점에 따라 다른 결과가 나올 수 있으며 투자에 참고용일 뿐 추천이 아닙니다. 따라서 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 또한 글쓴이는 해당 종목에 대한 어떤 포지션도 취하지 않습니다.
