송원산업(2018년 2월 1일 한국투자증권 보고서 참고)
1) 팩트 : 외부악재로 비주력 사업부 대규모 손실
4분기 영업이익은 준분기대비 41% 감소한 85억원으로 컨센서스와 추정치를 크게 하회
실적의 핵심 동력인 폴리머 안정제 부문은 유가 상승 및 원화강세 같은 외부 환경 악화에도 전분기 이익과 비슷한 이익을 달성
윤활유 첨가제 및 비주력 사업부는 원가 증가로 적자
2) 주력 사업부의 견조한 펀더멘탈 지속
폴리머 안정제는 타이트한 수급에 힘입어 상대적으로 양호한 실적을 기록
윤활유 사업부는 고객과 해운사간의 물류문제로 매출이 저조했지만 지연되었던 매출액이 1분기에 인식되며 윤활유 첨가제 부문은 큰 폭의 실적 개선이 가능해질 전망
3) 변동없는 상승 여력
부진한 4분기 실적이 저점 매수 기회
PVC 안정제 및 주석 중간제 부문의 실적 부진은 1분기부터 원재료비 상승이 판가에 전가되며 턴어라운드 전망
1분기 내로 핵심인 폴리머 안정제 판가 인상폭 클 전망
대규모 신규 화학 플랜트들의 증설을 앞두고 광안정제 공급은 이미 부족한 상황이고 산화 방지제 수급 또한 빠듯해지고 있음
투자의견 : 비중확대
최근 4분기 실적 우려로 주가는 매우 부진한 상황
불확실성 해소 및 1분기 실적 기대로 주가 우상향 전망
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