동대문 버핏의 쉬운 주식 투자!

아이에스동서(2018년 4월 23일 교보증권 보고서 참고)

1) 투자의견 매수, 목표주가 49,000원으로 커버리지 개시

- 자체사업 중심 건설/건자재 업체로 압도적인 영업이익률(‘17년 기준 17.7%)을 기록, 건설업종 평균(7배) 대비 할증 타당

- 현재 주가는 ‘19년 추정 EPS 대 비 4.9배에 불과, 자체사업 업체로서 저평가 극심. 매수 추천

2) 투자포인트 : 신규분양 호조, 자체사업 확대 & 충분한 수주잔고 라인업

- ‘용호동 W’ 성공적 사업 진행에 힘입은 ① 브랜드 이미지 상승으로 신규 분양 호조, ② 대규모 현금 유 입에 따른 자체사업(대구 청솔지구 + 고양덕은지구) 확대 및 ③ 향후 고속 성장을 위한 충 분한 수주 라인업(자체+도급= 약 4조원) 확보로 ‘19년 이후 고속 성장 재개

- 둘째, 건설 外 모든 사업부문 호실적 지속으로 잠재 리스크가 적음. 담보된 실적 턴어라운드와 고속 성장 재개로 주가 하락분 빠른 회복 기대

3) ‘18년 영업이익 1,903억원(YoY -41.4%), 용호동W 준공에 따른 일시적 이익 급감

- ‘18년 매출액 1.4조원(YoY -22.6%),업이익 1,903억원(YoY -41.4%), 건설외 전부문 이익 개선 불구, 용호동W 준공에 따른 일시적 영업이익 급감. 건설(YoY -50.5%)은 용호동 W 준공에 따른 매출 공백으로 이익 급감

- 콘크리트(YoY +5.6%)는 ‘18년 상반기 국내 주 택 분양 증가에 따른 증익. 요업(YoY +26.3%)은 ‘이누스바스’ 판매 증가로 이익 급증. 렌 탈(YoY +24.2%)은 평창 올림픽 등 5G 통신기기 수요 증가에 따른 이익 개선

- ‘19년 매출액 1.9조원(YoY +38.2%), 영업이익 2,927억원(YoY +38.2%), 대구 청솔 · 고양 덕은지구 등 대규모 자체사업 재개로 건설 영업이익(YoY +69.8%) 급증. 콘크리트 (YoY +14.5%), 요업(YoY +6.3%), 렌탈(YoY +10.1%) 등도 증익 전망

아이에스동서[2018년 2월 26일 교보증권 보고서 참고]

1) 사업구조

매출비중 : 건설 69.1%, 콘크리트 14.4%, 요업 10.4%, 렌탈 5.8%

2) 17년 실적

건설 : 주력 사업지 부산 용호동W 진행률 상승에 따른 매출액 1000억원 증가. 영업이익률 20%대로 상승

콘크리트 : 주택 분양물량 감소에 따른 매출액 500억원 감소. 영업이익률도 하락

요업 : 17년~18년 입주예정물량 증가에 따른 매출액 증가 불구, 신규 B2C사업(이누스바스)광

고비 증가로 영업이익률 유지

렌탈 : 해외 중장비 렌탈(베트남, 중동 등) 증가에 따른 매출액 160억원 증가

3) 18년 실적 전망

과점 체제 유지에 의한 콘크리트 매출액 전년 수준 유지

B2C 신사업 성장을 통한 요업 매출액 증가 및 해외 사업 확장에 힘입은 렌탈 매출액 성장 불구,

용호동W 준공에 따른 건설 매출 공백으로 연간매출액 감소 및 영업이익 -35% 급감 전망

4) 투자포인트

18년 용호동 준공 따른 매출 공백 불구, 준공현장 대규모 현금 유입 및 자체사업 및 도급공사 분양 확대에 힘입어 19년이후 17년 매출액을 초과하는 급성장 재개 기대

투자의견 : 비중확대

18년 실적 감소는 이미 예정된 상황.

19년 매출과 이익 급증으로 주가 재평가 기대