[이수화학]너무 싸진 저평가 화학주!

이수화학(015020)

2018년 7월 17일 교보증권 보고서 참고

 

1) 실적 우상향 부각 및 실적 신뢰도 회복, 적극 매수 추천

 

- 석유화학부문 ‘18년 영업이익 전망치 상향(+82억원) 불구, 지분가치 하향(① 이수앱지스 시장 가치 △205억원 & 이수건설 등 장부가액 하향<70%→50%> △610억원) 통해 목표 주가 18,000원으로 10% 하향

 

- 2분기에 이은 3분기 실적 개선세 및 이에 따른 실적 신뢰도 회복 근거, 적극 매수 추천

 

- 동사의 ‘18년 주가 수익률 -26.9%로 극도로 부진. 이는 ① 석유화학부문 실적 부진, ② 건설 수익률 둔화, ③ 앱지스 적자 전환 등 복합 요인에 기인

 

- ②, ③의 경우, 시장과의 커뮤니케이션 통해 실적 기대치 상당부분 하향. 이 에 따른 주가 추가 하락 가능성 미미 판단. ①의 경우, 2분기 유가 상승 및 원/달러 환율 상승에 힘입어 3분기까지 실적 우상향. 이에 따른 가파른 주가 회복 가능성 높아

 

- 지난 해 3분기 이래 지속된 컨센서스 하회에 따른 실적 신뢰도 추락도 2분기 호실적 통해 해소 기대

 

2) 2분기 실적 Trigger로 주가 반등 예상, 선제적 매수 대응 추천

 

- 2분기 영업이익 108억원(QoQ +79억원), 석유화학 호실적에 힘입어 큰 폭 개선 전망

 

- 의약 실적 보합 불구, 석유화학 급증에 힘입어 증익.

 

- ① 석유화학: 원재료 가격 상승에 따른 알킬벤젠 스프 레드 정체 불구, 재고관련이익(시차 효과) 증가 및 원/달러 환율 상승에 힘입어 큰 폭 개 선. 월간 기준 실적 우상향 고무적. ② 건설: 하반기 매출 집중에 따른 매출 정체로 수익 정체. ③ 의약: 애브서틴의 유럽/미국 시장 진출 위한 연구개발비 부담으로 수익 정체

 

3) 3분기 영업이익 138억원(YoY +47억원, QoQ +31억원), 전 부문 개선에 힘입어 큰 폭 개선 전망

- 화학의 경우, 유가 및 원/달러 환율 강세 지속 등 우호적 외부 환경에 힘입어 2분기에 이어 3분기도 증익 기대. 예년과 같은 ‘2분 기 최성수기에 따른 3분기 감익’ 패턴 나오지 않을 것.