동대문 버핏의 쉬운 주식 투자!

롯데정밀화학(2018년 7월 11일 한국투자증권 보고서 참고)

1) 가성소다 가격 하락에 따른 주가 조정

- 5월부터 이어진 가성소다 가격 하락으로 주가는 조정. 계절적 수요 부진, 정기보수 이후 가성소다 설비 재가동, 핵 제재에 따른 이란 생산업체들의 덤핑이 원인

- 단기 스팟 가격 하락으로 인한 일정 부분의 판매 계약가격 인하를 가정하여 보수적 관점에서 2018년 영업이익 추정치를 12% 하향 조정

2) 전년동기대비 대폭적인 실적 개선 유효

- 가성소다 가격 약세에 대한 우려는 주가에 이미 반영. 가성소다 가격 약세 불구 매력적인 밸류에이션과 전년동기대비 대폭적인 실적 모멘텀은 아직 유효

- ECH 부문의 턴어라운드, 주력 제품인 셀룰로스, 유록스, ECM 등의 업황 개선, 연낸에 예정된 정기보수가 없다는 점에 근거하여 2분기 영업이익은 94% 증가, 하반기는 100% 이상 증가할 전망

- 초산 부문 마진 확대에 따라 지분법이익이 큰 폭으로 늘면서 2분기와 하반기 세전이익은 100% 이상 증가할 전망

3) 주요제품 장기 호황 국면 진입

- ECH, 가성소다, 초산 등이 여전히 구조적인 장기 호황의 초입 국면에 있어 긍정적

- 석유화학의 제품 사이클은 설비 증설에 따라 움직이는데 위 제품들은 모두 중국 환경 규제에 따라 향후 2~3년간 설비 증설이 제한적

롯데정밀화학(2018년 5월 18일 한국투자증권 보고서 참고)

1) 개선되는 펀더멘털 대비 하락한 주가

- 3월이후 가파른 유가 상승으로 석유화학 제품 마진 축소 우려로 화학주 전체 조정

- 이는 심리적 우려일 뿐 절호의 매수 기회

- 2분기 들어 전체 제품에 걸쳐 펀더멘털은 개선 중

- 2분기 예상 영업이익 추정치 9% 상향

2) ECH는 호황 초기

- ECH는 유가와 연동된 제품이나 직접적인 원재료는 원유가 아닌 프로필렌

- 급격한 유가 상승에도 프로필렌 가격은 상대적으로 변동성이 낮은 상황

- 전체 프로필렌 수요의 65%를 차지하는 프로필렌 파생상품인 PP의 마진악화가 프로필렌 가격 하락 하락요인으로 작용 중

- 2분기 ECH 판매가는 전분기대비 10% 상승해서 스프레드 지속 확대 중

- ECH 호황은 6년 불황탈출하며 작년 4분기부터 호황 진입. 3년간 증설 거의 없이 수급은 더욱 좋아질 듯

3) 가성소다 판매가격 상승 추세 지속

- 가성소다 스팟 가격은 작년 하반기부터 이어진 타이트한 수급과 공급부족을 오가며 변동성 확대 중

- 동사의 판가는 아시아 공급 부족으로 구조적 장기 호황에 힘입어 지속 성장 가능

- PER 6.3배로 저평가