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[HDC]높아진 가치!

기업분석 2018. 6. 12. 09:43

현대산업개발(KTB투자증권 보고서 참고)

★ 높아진 영업가치, 밝아진 전망

- 6/12 재상장 예정. 사업회사인 HDC현대산업개발의 기준가격은 44,850원. 호가는 22,450~89,700원. 기준가격 기준 18E PER 4.9배

- HDC현산, 분할 후 개발/분양의 소비적 사업구도에서 벗어나 ‘운영을 통해 도시의 Life Cycle을 중심으로 지속 성장하는 Developer’로 발전하겠다는 계획

- 기존 '비주택으로의 다각화 전략'과 다른 점은 i) 주거 뿐만 아니라 상업/오피스/문화 등 복합기능 있는 개발사업을 진행, ii) 비주거 부문은 팔지 않고 직접 보유/운영하겠다는 점

- 기존 대비 비주택 자산의 확보 속도가 빠르고, 수익성도 높아질 수 있다는 점에서 긍정적. 자체사업 중심의 사업구조가 초래한 실적 변동성이 해소되는 계기

- Valuation은 이제 할인에서 프리미엄 구간으로 진입 필요. NOPLAT Target multiple 11배 적용해 TP10만원/BUY로 커버리지 개시

- 일본 디벨로퍼 평균 PER20배이나, 사업단계/사업별 이익 가중치 반영해 11배 적용함. 개발/운영사업 확대되며 valuation 올려갈 수 있을 것