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서울옥션(2018년 7월 5일 KTB투자증권 보고서 참고)

미술품 시장 활황+경매 플랫폼 다변화 완성

- 서울옥션은 미술품 전문 경매 업체로 국내 미술품 경매 시장점유율 1위 업체(M/S 50%)

- 동사 매출 구조는 ①직접 매입 미술품 판매, ②경매 운영 낙찰 수수료 수입, ③미술품 중개 수수료 수입, ④미술품 담보 대출로 구성(1Q18 별도기준)

- 경매 낙찰액은 50% 수준이 홍콩경매에서 발생하며 글로벌 경매 시장 경기에 연동

- 글로벌 미술품 시장은 글로벌 미술품 시장은 17년말 레오나르도 다빈치의 작품이 역대 경매 최고가를 경신하며 활황기에 진입

- 동사는 2018년부터 홍콩 SA+를 오픈, 연 4회의 홍콩경매를 시작. 경매 작품수 및 낙찰총액 확대 전망 

- 상반기 경매 낙찰총액은 613억원 기록. 하반기 2차례의 홍콩경매 예정으로 2018년 1,200억원 이상의 낙찰총액 달성 기대

- 온라인 경매 및 Print bakery를 통한 매출 다변화는 2017년부터 준비 완료. 2018년은 성과가 나오기 시작할 시기 

- 사드, 위작 논란 등 악재가 악재가 마무리되고 글로벌 미술품 시장이 활황에 진입하며 상반기 동사의 낙찰총액은 YoY 큰 폭 증가

- 2018년 예상 실적기준 PSR은 1.9배 수준. 이는 글로벌 경매회사 평균 2.8배 대비 저평가

- 미술품 시장 성장에 따른 낙찰금액 증가 시 큰 폭의 이익률 개선이 기대되는 만큼 현 주가 수준은 저평가 구간으로 판단