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[해운] 실망과 기대사이 - 대우증권

컨테이너, 주요 지표 하향세

주요 컨테이너 운임 지표인 SCFI는 2015년 누적 기준 2014년 평균 대비 24.2% 하락한 상황이다. 운임하락은 1) 여전한 공급 과잉과 경쟁 심화, 2) 벙커유 하락 등에 기인한다. 운임하락에도 불구 컨테이너에 대해 상대적으로 긍정적인 관점을 가졌던 이유는 HR지수가 비교적 견조한 모습을 보였기 때문이다.

하지만, 성수기에 접어들면서 오히려 HR지수가 상승세가 다소 둔화되는 모습이며, YoY 개선폭도 점차 축소되는 모습을 보이고 있다. 미주 항만 파업이 완료되고 미국 동안으로 물동량이 몰리면서 나타났던 중대형 컨테이너의 수요가 둔화된 것이 주요 원인으로 추정된다. 이와 발맞추어 현물 운임도 2Q15부터 전체적으로 하락하였다. 본격적인 성수기인 3Q15에 일부 시황 반등 및 안정화가 기대되지만 아직까지 시장의 확신을 주지는 못하고 있다.

건화물선 반등세: 비수기 이후 반등 가능성에 주목

최근 건화물선의 시황개선의 이유는 1) 해체량 증가에 따른 공급 증가율 둔화, 2) 태풍 등에따른 일시적인 선박 공급 축소, 3) 원자재가 하락 이후 트레이더들의 재고축적이 주 원인이다. 이중 1)을 제외하고는 아직 구조적인 시황 개선의 요소는 아니다. 하지만, 성수기가 아님에도 불구 저점대비 BDI가 116.5% 상승한 것은 분명 주목할 만하다. 지수가 여기서 단기간추가 급등할 가능성은 아직 크지는 않지만 3Q15 후반부터 추가 레벨업 가능성은 열려있다.

중립의견 유지: 건화물선 업체에 대한 관심 필요

해운업에 대한 중립의견을 유지한다. 개별 업종별로는 실적 실망감을 안겨줄 컨테이너 업종에 대한 주의가 필요하다. 한진해운(117930)과 현대상선(011200)에 대한 2015년 영업이익전망치를 각각 33.3%, 90.2% 하향한 가운데 한진해운의 목표주가는 10,000원에서 7,000원으로 하향조정하였다. 현대상선은 주가가 2015년 들어 36.9% 하락했지만 여전히 부담스러운 밸류에이션이다.

오히려 최근 벌크선 시황 반등 모멘텀과 주가상 상대적으로 부담스럽지 않은 건화물선업체에 대한 관심이 필요한 상황이다. 양대 건화물선업체인 팬오션과 대한해운은 각각 PBR 0.7배, 1.1배 수준으로 아시아 Peer 업체 대비 낮거나 유사한 상황이다. 특히 팬오션은 감자와유상증자 이후 BPS가 4,339원 수준으로 추정된다. 최근 구조조정을 거쳐 재 상장되고 7월내 관리종목 해제가 기대되기 때문에 주목할 필요가 있다