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레져 - 면세업: 시장 논리가 지배하는 세상 - KDB대우증권

규모의 경제가 핵심이 되는 시장 내 자연스러운 상위업체 과점 현상

기본적으로 소비재 시장에서의 상위 업체 과점구도는 인위적으로 형성되기 어렵다. 소비자가 수요를 담당하기에 정량적 추정이 어려울 뿐 아니라 정성적 변수에 따라 업체들의 강약구도가 크게 흔들릴 가능성도 내재한다.

면세업은 Merchandising이 중심이 되는 유통 사업 모델로 기존 백화점 모델과 차별화된다. 그리고 유통업체가 제품 소싱과 판매, 재고관리를 총괄하는 경우 매출 규모가 커질수록 규모의 경제는 후발적으로 강화된다. 즉, 시스템의 중심이 규모의 경제에 근원할 경우 메이저중심의 과점구도가 형성되는 것은 시장 논리의 측면에서 지극히 당위적이다. 구매규모 확대는 협상능력 강화, 원가율 효율화로 연계되며 궁극적으로 소비자에게 다양한 제품 라인업을 합리적인 가격에 제공할 수 있는 효용으로 귀결되기 때문이다. 소비자의 선택이 선행하는 재량소비재의 영역에서 우호적이고 합리적인 채널에 수요가 집중되는 것은 부연 설명이 굳이 필요치 않은 자연스러운 현상이다.

논리성이 결여된 호텔신라에 대한 독과점 논란

시내 면세점 사업은 정부에서 부여하는 라이선스 취득으로 시작되지만 출점 권한 이상의 의미를 지니지 못한다. 추후 운영에 요구되는 모든 사항은 업체 자체의 역량에 좌우된다. 서울 내 단일 라이선스를 보유한 호텔신라의 매출규모가 타 업체 대비 큰 것은 사업권 독점결과가 아닌 장기간의 노력에 수반된 결실이다. 호텔신라가 인천공항 면세점에 진출하기 이전인 2007년 시장점유율은 10.9%에 불과했다. 

인천공항에서 총 7년의 사업기간 중 6년 이상의 적자를 감수한 호텔신라의 용단은 면세업에 대한 이해와 역량에 기반하며, 이후 점진적인 협상능력, 규모의 경제 강화 효과는 막대한 리스크를 짊어진 데에 대한 리턴이다. 독과점에 대한 이슈는 특정 채널 segment가 아닌 전체 유통시장의 맥락에서 분석하는 것이 보다 논리적이다. 대형마트 실적에 포함되는 시내 면세점은 2014년 백화점, 대형마트 합산 시장규모 대비 7.0%에 불과한 비중을 차지했다. 동 기간 백화점과 대형마트 시장 내 주요 업체별 M/S는 롯데 24.5%, 신세계 20.4%, 호텔신라 2.0%였다. 자유경제의 논리와 절대적 M/S 수치 모두 호텔신라에 대한 독과점 논란을 무색하게 한다.

서울시내 면세점 입찰 마감이 마무리되었습니다.

심사 결과는 7월에 발표됩니다.

신규 면세점은 대기업 2곳, 중소기업 1곳이 허가됩니다.

제주도에도 1곳이 허가되는데 이곳은 중소기업으로 제한됩니다.

시장의 관심은 역시 서울 시내 대형 면세점입니다.

대기업은 모두 7개 컨소시엄이 참여를 했습니다.

HDC(호텔신라와 현대산업개발), 현대DF(현대백화점), 롯데, 신세계, 한화갤러리아타임월드, SK네트웍스, 이랜드가 대기업에 참여 신청을 했습니다.

가장 유력한 후보는 역시 호텔신라 컨소시엄과 신세계 면세점입니다.

한화도 이번에 승부를 걸면서 대규모 투자를 약속했는데 얼마나 심사위원들 마음을 충족시킬지 두고 봐야겠네요.

최근 메르스 전염병 확산으로 면세점 관련주도 어려운 모습입니다.

중국인 유커 급감 우려감이 작용했는데요.

일시적으로는 악재이지만 전염병 확산이 빠르게 차단되면 주가도 정상화 될 것입니다.

7월에 모든 것이 결정되겠지만 면세점 허가를 받는 기업은 대형 호재입니다.

개인적으로는 호텔신라와 한화가 되지 않을까 싶습니다.

현대산업개발과 호텔신라가 용산 아이파크몰에 국내 최대 규모의 면세점을 만들겠다고 발표하면서 주가가 폭등하고 있습니다.

아무도 예상못한 공동 출자에 주가도 폭발적인 반응을 하고 있습니다.

오는 7월에 서울시에서 시내면세점 3곳을 선정하는데 이중 2곳이 대기업에 허용됩니다.

현대산업과 호텔신라의 협업으로 이미 시장은 이들이 1곳을 차지할 것이라는데 베팅을 하는 모습입니다.

현대산업, 호텔신라는 경쟁자였지만 이제 협업하면서 서로의 약점을 보완하는 환상의 파트너가 된 셈입니다.

현대산업은 면세점 사업 경험이 없다는 점이 불리했지만 호텔신라를 통해 해결하게 되었고 호텔신라는 용산 아이파크몰이라는 최적의 접근성을 확보하면서 약점을 해결하였습니다.

기존사업자에 대한 특혜 시비도 두회사의 협력으로 해소될 가능성이 높아 선정 1순위로 유력해 보입니다.

영업이익을 5천억이상 점프시킬 재료입니다.

현대산업과 호텔신라 모두에게 윈윈할 수 있는 좋은 재료로 판단됩니다.

특히 부진했던 호텔신라 13만원까지 재반등을 기대해봅니다.

호텔신라가 드디어 미국에 진출합니다.

얼마전 호텔신라에 대해 중기 긍정적 전망을 말씀드렸는데요. 중기 상승을 더욱 강화시킬 재료가 나왔습니다.

미국의 면세점이 디패스를 인수한다는 공시가 나왔습니다.

디패느느 1987년 설립된 미주지역 중심의 면세 사업자입니다.

2014년 실적은 매출액이 5700억, 영업이익은 280억 정도입니다.

호텔신라가 디패스 지분 44%를 1176억원에 인수하는 계약입니다.

(호텔신라 디패스 지분 인수 관계도 / 출처 : 유안타증권)

실적 기준으로 보면 호텔신라가 디패스를 PER 15배 수준에 인수하는 것으로 면세점 업체들 평균 PER아 20배를 훌쩍 넘는 것을 보았을때 매우 싸게 인수하는 것으로 판단됩니다. 

호텔신라는 이로서 글로벌 면세점 업체로 도약하게 되었습니다.

한국에서는 인천공항, 미국에는 디패스, 싱가포르에는 창이공항, 마카오공항까지 진출하였고 올해 하반기에는 태국 시내면세점도 진출할 예정입니다.

여러 악재로 인해 그간 부진했던 호텔신라.

이제 악재는 다 반영되었습니다.

싱가포르 창이공항 그랜드오픈, 미국 면세점 인수, 반중국 시위로 인한 중국 관광객의 한국 입국 증가 등 호재가 만발할 시점입니다.

호텔신라, 조정시 비중 확대 전략입니다.

호텔신라, 다시 회복하나요?

요새 호텔신라 주가가 조금씩 살아나고 있습니다.

지속된 실적 부진과 호주 면세점 입찰 탄락, 치열해지는 경쟁환경, 고평가 부담 등 여러 악재로 그간 부진한 흐름을 보였습니다.

그러한 악재들은 이제 선반영되었고 주가도 조금씩 복원되는 모습입니다.

자, 올해 호텔신라 다시 비상할 수 있을까요?

한번 애기해봅시다.

(홍콩 반중국 시위)

2014년 중국인들이 방문한 나라중에서 홍콩과 마카오가 6850만명을 기록했고 한국은 613만명을 기록했습니다.

거의 10배 차이네요.

최근 홍콩에서 반중국시위가 일어나고 있습니다.

중국에대한 감정이 안좋아지고 있는 거죠.

거기에 중국정부는 반부패 척결로 중국인들의 마카오 출입을 규제하고 있습니다..

홍콩과 마카오로 향하던 발걸음이 경쟁국인 한국으로 바뀔 수 있다는 거죠.

한국은 제주도를 비롯해 다양한 관광 명소가 있고 카지노, 면세점, 화장품 등 중국인들이 좋아할 요소를 갖춘 곳입니다.

거기다 지리적으로 아주 가깝습니다.

반중국 시위는 한국 면세점 업체들에게는 호재입니다.

최대 면세점을 운영중인 호텔신라에게 나쁠게 없는 일이죠.

(싱가포르 창이공항 면세점)

싱가포르 창이공항이 드디어 리모델링을 끝내고 그랜드오픈을 하였습니다.

인천공항 임대료가 급증해 부담이었는데 싱가포르 창이공항에서 이부분을 만회할 전망입니다.

싱가포르 창이공항은 세계 4위권의 매출 규모를 보유한 면세점입니다.

작년 10월 인수후 드디어 호텔신라가 오픈을 하였습니다.

특히 싱가포르는 국제 허브 공항으로서 갈아타는 승객들이 많아 상당한 성장을 할 것으로 보입니다.

창이공항 면세점의 성장을 바탕으로 인천공항 면세점의 지속된 호황이 첨가되면 실적은 확실히 개선될 것입니다.

주가도 부담없습니다.

그간 조정을 잘 받은 상황입니다.

다시 한번 12만원까지의 주가 상승을 기대해보시기 바랍니다.

이부진의 힘을 믿어 보세요!