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전기전자 - 부진했던 IT 3대 전방산업, 하반기 반등 가능한가(동부증권)

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2Q15 스마트폰 시장만 성장, TV와 PC는 역성장: IT 3대 전방산업인 스마트폰, TV, PC시장이 2Q15에 부진을 보였다. 스마트폰 시장은 14.6%YoY 성장했지만 전분기 대비로는 -2.0%역성장했고, TV는 -3.5%YoY, PC는 -13.8%YoY로 시장이 역성장했다.

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스마트폰 시장이 성장하고 있으나 국내업체들의 점유율은 하락: 2Q15 글로벌 스마트폰 출하량은 338백만대로 14.6%YoY 증가했다. 하지만 삼성전자의 점유율은 1Q15 24%에서 2Q15 21.3%로, LG전자의 점유율은 4.5%에서 4.2%로 하락하면서 부진을 보였다. 동기간 점유율상승이 있었던 기업들은 화웨이, 샤오미, ZTE, TCL 등 대부분 중국업체들이었다. 2Q15 LCD TV시장은 47.6백만대로 3.5%YoY 감소하였으며 보기 드물게 1Q15 대비로도 3.3%감소하여 어려웠던 시장 상황을 보여주었다. 삼성전자는 점유율을 소폭 증가시키며 21.6%로 1위를 고수했으며 LG전자는 점유율이 소폭 하락했지만 13.0% 점유율로 2위를 지켰다. TV시장

에서는 여전히 국내업체가 강세를 보이고 있다. 2Q15 OLED TV 시장은 42천대로 LG전자가 시장의 90% 이상을 차지했으며 15년 상반기 시장 규모가 이미 14년 연간 시장 규모를 넘어섰다. PC시장은 2Q15에 13.8%YoY 감소하면서 역성장이 지속되고 있다.

아무리 어렵더라도 IT의 계절성은 무시할 수 없다: 드라마틱한 반전은 없지만 그래도 3Q15시장 반등은 있을 것이다. 주문 증가와 제품믹스가 개선되는 TV, 삼성전자, LG전자, 애플 등의 스마트폰 신모델 출시, 윈도우10 OS, Skylake 프로세서 등 PC업그레이드 수요 발생 등 전방산업 상황이 상반기 대비 낫다. 큰 기대를 하는 것은 아니지만, 그래도 없는 것보다는 낫다. 지난 5년간 대형 IT업체들의 기간별 수익률을 보면 9~11월이 가장 좋았다. IT가 힘들었던 11년에도 마찬가지였다. 이는 9~11월이 IT산업의 최대 성수기로 가동률과 실적 개선이 가장 눈에 띄는 시기이기 때문이다.

Action

거둘 종목과 버릴 종목은 구분해야 : 1) 최악의 2Q15에서 Bottom out, 2) 어김없이 나타나는 하반기 IT 계절성, 3) 텅텅 비어 있는 수급, 4) 역사적 최저 Valuation을 감안할 때 지금은 거둘 종목은 골라낼 때이다. 대표적으로 거둘 종목은 LG이노텍, LG디스플레이, 삼성전기 등이며 삼성전자는 과매도 단계로 보인다. 이들한테 최근 우호적인 원달러 환율은 보너스인데 평균 환율이 1Q15 1,097원에서 2Q15는 1,156원으로 상승했다. LG이노텍은 차량 부품의 성장성, LG디스플레이는 빠르게 개선되고 있는 OLED 상황, 삼성전기는 MLCC 제2의 전성기 및 시기적절한 구조조정 등이 긍정적인 이슈로 작용할 것이다.

전기전자(휴대폰) - 신성장의 변화가 필요한 스마트폰 산업! - 대신증권

2Q15 삼성전자 스마트폰 출하량은 7,493만대(-11% qoq / -0.2% yoy)로 추정

- 15년 2분기 삼성전자의 스마트폰 출하량은 약 7,493만대로 전분기대비 11% 감소(-0.2% yoy)할 것으로 추정. 종전에 갤럭시S6, 엣지 출시 및 A시리즈의 본격적인 판매로 전체 출하량이 1Q15년(8,410만대)과 유사할 것으로 예상하였으나 가격 경쟁력이 낮은 중저가 모델 축소, 갤럭시S6 판매량(15년 2분기에 약 1,800~1,900만대에서 1,600~1,700만대 하향)이 출시 초기 추정치 대비 낮아지면서 예상치 하회 판단

- 당사가 연초에 예상하였던 삼성전자의 스마트폰 전략이 판매량 경쟁(M/S 확대)보다 수익성 제고에 초점에 맞춘 것이지만 갤럭시S6(엣지 포함)의 판매량이 당초 대비 낮아진 점은 프리미엄 수요 둔화 확인, 또한 중저가 시장에서 경쟁력 확대(M/S 증가)에 어려움을 보여준 것으로 판단

- 2H15년 삼성전자의 스마트폰 출하량(1억 6,129만대)은 상반기대비 1.4% 증가(전년동기 대비 5.2% 증가)하는데 그칠 전망. 애플의 신모델 출시 대응 및 프리미엄급 라인업 확대를 위한 갤럭시S6 엣지 플러스, 갤럭시노트5 등 소수의 모델 판매에 주력 예상. 

삼성전자는 1H15년과 동일하게 수익성 확보에 주력 판단

- 애플은 15년 9월에 아이폰6S, 6S플러스 등 출시 예정, 이전 모델(14년 9월 출시된 아이폰6, 6플러스)의 높은 판매량으로 15년 4분기 후속 모델의 판매량은 전년동기대비 낮을 가능성 상존

- 삼성전자와 애플의 출하량이 전년대비 낮을 것으로 추정된 점은 휴대폰 부품업체의 매출 증가 및 가동률 확대 측면에 부담으로 작용, 동시에 수익성 개선의 어려움에 부딪칠 전망

휴대폰 부품 : 스마트폰외 포트폴리오 변화에 주목. LG이노텍, 삼성전기 추천, 중소형주보다 대형 부품업체 중심으로 비중 확대

- 2Q15년 삼성전자향 휴대폰 부품업체의 실적은 전반적으로 부진(시장의 예상치를 하회)할 전망, 2H15년 실적 개선도 제한적일 것으로 추정

- 2H15년 삼성전자의 스마트폰 출하량은 1억 6,129만대로 상반기대비 1.4%, 전년동기대비 5.2% 증가하는데 그칠 전망. 또한 1H15년 출시된 갤럭시S6급 대규모 생산 모델이 없는 점도 부담으로 작용

- 삼성전자의 베트남 공장에서 생산 비중 확대로 국내 생산물량 감소, 삼성전자향 부품업체의 국내 배정 물량도 과거대비 축소되면서 공급업체 수가 줄어들 전망. 프리미엄급 비중이 높은 기업(기술력과 생산능력 측면의 경쟁력 보유)만 견조한 성장세를 시현 예상

- 2H15년 휴대폰 업종의 전략 : 사업 포트폴리오의 변화가 가시화 및 안정적인 실적이 예상된 기업에 주목 : LG이노텍과 삼성전기 추천

- 1) LG이노텍(BUY, TP 135,000원) : 2H15년 이익이 상반기대비 높으며 삼성전자향 부품 업체대비 차별화될 전망. 카메라모듈 중심의 글로벌 전략거래선향은 12M급으로 화소 상향, LG전자의 신모델에 듀얼카메라를 적용할 가능성이 높다고 판단. 또한 자동차향 부품 수주도 예상치(15년 수주 추정치가 종전 2.5조원에서 3조원으로 확대)를 상회할 가능성도 긍정적으로 평가

- 2) 삼성전기(BUY, TP 85,000원) : 최근에 구조조정 진행으로 2H15년 수익성 개선 기대, 신성장을 위한 신사업 진출 및 M&A 기대감이 점차 높아질 것으로 판단, 삼성전자의 2H15년 프리미엄급 신모델에 삼성전기의 비중이 일시적으로 높아지면서 제품 믹스 개선으로 삼성전자의 출하량 증가의 한계를 상쇄할 전망