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항공업종 - 선진국형 수요와 저유가 환경이 만나다(유진투자증권)

항공업종에 대해 비중확대로 커버리지를 개시.

1) 국내 여객 수요의 중장기적인 성장세를 예상한다. 한국의 가계 소득은 국민 여행성향 증가가 가팔라지는 구간에 있으며 저유가와 저가항공사로 해외 여행의 문턱이 낮아지고 있다. 인바운드 역시 중국 중산층의 성장으로 역내 시장의 파이 자체가 확대될 전망이다. 결국 항공 여객은 중산층의 소득 증가와 맞물려 있는 선진국형 수요라 할 수 있으며 저성장 시대에도 전체 경기를 상회하는 성장세가 가능한 시장으로 판단한다.

2) 원가율은 구조적 개선 구간에 진입했다는 판단이다. 저유가가 상당 기간 지속될 가능성으로 과거와 달리 항공사들의 고정비는 낮아졌고 그만큼 이익의 안정성은 높아졌다. 지난 1분기 유류비 하락이 헷지 손실로 제한되면서 이익 개선폭은 시장 기대치에 못 미쳤지만 과거와 달리 안정적인 마진 기조가 이어질 가능성이 높아졌다는 점은 의미가 있다.

메르스로 타격을 입은 여객 수요가 완전 정상화되기까지 일정 기간이 필요하나 수요는 이미 2분기를 바닥으로 점진적 개선세를 보일 것으로 예상한다. 특히 사스가 발병했던 2003년도를 참고할 때 질병의 최초 보고 시점으로부터 8개월 뒤 수요는 완전 정상화되고 이후에도 이연된 수요에 의한 뚜렷한 모멘텀을 기대할 수 있다.

대한항공 목표가 45000원, 아시아나항공 8400원 제시.

운송 산업 투자전략 – 8월의 크리스마스 같은 추위 - KB투자증권

Recommendations 유가 하락, MERS 사태의 수습, BDI 상승 등으로 운송업에 대한 관심이 다시 일고 있다. 그러나 연초까지 좋은 상황을 유지하던 항공업황이 약화되면서 유가 민감 운송주에서 적절한 투자대상을 찾기는 어려워졌다. 2Q15 항공해운업체들의 영업실적은 시장 컨센서스를 하회할 것이라는 전망이다. 당분간 유가 둔감 운송주가 더 매력적이라는 판단이다. 안정적인 이익 시현이 가능한

대한해운과 CJ대한통운에 대해 긍정적인 의견을 계속 유지한다.

항공 - MERS 이전에 이미 업황 둔화 시작

MERS 사태의 완화와 유가 하락은 항공업체들에게 도움이 될 수 있지만 업황이 좋다고 말하기는 어려운 상황이다. 지난해 중국항공사에 이어 올해에는 국내 양대 항공사들이 경쟁적으로 운임을 낮춰가며 승객을 확보하고 있다. 항공 화물은 한국의 항공 수출이 크게 감소하는등 수요가 부진하다. 이러한 업황에서는 추가적인 유가하락도 결국은 운임 인하로 연결되는국면이라는 점이 문제다.

컨테이너해운 - 운임이 너무 낮아서 인상을 위한 공감대가 형성될 수도

일부 항로의 컨테이너 spot 운임은 유류비도 커버가 안될 만큼 낮아져있다. 최근 수년간 해운사간 원가 경쟁력의 차이가 벌어지고, 실적이 차별화되면서 선박 공급 조절에 대한 공감대는 이루어지지 않았다. 그러나 운임이 현저하게 낮아짐에 따라 일부 항로에서는 해운사들의 공급조절에 대한 이해관계가 일치할 수 있을 전망이다. 상위권 해운사의 공급조절 여부와 국내 해운사들의 향후 구조조정 방향을 주시할 필요가 있다.

벌크해운 - BDI는 단기 급등했지만 아직은 Down Cycle

BDI가 급등하면서 팬오션 (27일 거래 재개) 등 벌크 해운업체에 대한 관심이 높아지고 있다. 그러나 BDI는 변동성이 큰 지표이며, 급등락도 드문 일은 아니다. 최근 BDI 급등은 호주 광산업체들의 물량 밀어내기, 중국 수요자들의 낮은 재고가 결합된 결과로 보여진다. 2016년까지 벌크해운 업황은 부진할 것이라는 생각이다. Spot 매출 비중이 낮고, 선박 투자 능력이 있는 대한해운을 추천한다 (투자의견 BUY, 목표주가 33,000원).

택배 - 쿠팡 등 신규업체 도전, Uber보다는 카카오택시가 모델이 될 것

쿠팡 (포워드벤처스)이 Softbank의 1조원 투자를 유치한 이후 기존 택배업체들에 대한 불안감이 확산되었다. 쿠팡이 아니더라도 유통업체들은 계속해서 물류사업에 진출하려 할 것이다. 그러나 아직 누구도 압도적인 영향력을 확보하지 못한 상황에서 배송서비스 강화로 발생하는 비용은 유통업체들이 떠안아야 한다. IT와 빅데이터를 앞세운 비용절감 가능성은 열려있다. 그러나 Uber 사례처럼 공유경제가 창출하는 고용 불안에 따른 문제 때문에 정부가 기존물류업체에 대한 보호를 바로 풀지는 못할 것이다. 당분간 IT 기술은 카카오 택시와 같이 기존 물류의 효율성을 높이는 방향으로 진행될 것이다. 2018년 이후 당일 배송을 저원가에 처리할 수 있게 될 CJ대한통운의 가치를 평가절하할 필요는 없다는 판단이다 (투자의견 BUY, 목

표주가 220,000원).