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[휴대폰] 스마트폰 수요도 부진의 우려가 본격 발생 - 한국투자증권

2분분기 글로벌 스마트폰 수요가 처음으로 1분기 대비 역성장을 시현한 것으로 추정

우리는 당초 2Q15 글로벌 스마트폰 수요를 전분기대비 3% 증가한 3.54억대로 전망했다. 하지만 글로벌 스마트폰 업체들의 판매상황을 점검해 본 결과 당초 예상치를 하회했을 뿐만아니라 1분기의 3.45억대(SA 기준) 대비 3% 감소한 3.35억대를 기록한 것으로 추정된다. 스마트폰 출현 이후 처음으로 2분기 글로벌 판매대수가 1분기 대비 역성장을 시현한 것으로 해석된다.

중국 시장의 포화, 이머징시장의 통화 약세, 보조금 축소, 스마트와치로의 전이

스마트폰 수요 부진의 요인은 1) 글로벌로 스마트폰 침투율이 가장 높은 중국 시장이 단기적으로 포화상태에 접어들었고, 2) 동유럽, 러시아, 중남미 등 이머징시장에서의 통화약세가 수요약세를 유발했으며, 3) 북미를 제외한 다른 지역의 이통사들이 보조금을 축소 했으며, 4)제한된 소득에서 스마트와치로 구매가 전이된 현상 등으로 판단된다. 특히 중국 시장은 1Q15부터 스마트폰 수요가 전년대비 역성장을 나타내 글로벌 수요 부진을 주도하고 있는 지역으로 판단된다.

대부분 업체들의 판매대수가 예상치를 하회, 특히 중국 업체들의 부진이 뚜렷

이러한 스마트폰 수요 부진으로 주요 스마트폰 업체들인 삼성전자, 애플, LG전자 모두 예상치를 하회하는 2분기 스마트폰 판매대수를 기록했다. 특히 중국 시장의 수요 부진으로 중국로컬 업체들의 경우 화웨이 등 일부 업체들을 제외하고는 전년대비 역성장의 판매대수를2Q15에 기록한 것으로 추정된다. 또한 이러한 수요 부진에 따른 경쟁심화로 대부분의 글로벌 스마트폰 업체들이 1분기 대비 하락한 영업이익률을 기록한 것으로 추정된다.

삼성전자의 3Q15의 휴대폰 부분 영업이익은 2.3조원으로 축소될 전망

2Q15에 삼성전자는 전분기대비 15.7% 감소한 72백만대의 스마트폰을 판매한 것으로 추정된다. 예상치를 하회한 판매의 요인은 1) 글로벌 스마트폰 수요 부진과 함께, 2) 갤럭시S6의 판매 부진, 2) 수익성 낮은 중저가 모델의 빠른 단종 등으로 해석된다. 3Q15에는 예년과 달리 하반기 flagship모델들의 출시를 앞당기고, 갤럭시S6의 탄력적 가격운영을 통해 전체 스마트폰 출하대수는 전분기대비 6% 증가한 76백만대로 증가할 전망이다. 하지만 1) 경쟁심화에 따른 프로모션의 강화, 2) 갤럭시S6의 판가인하 효과, 3) 신규 제품들의 BOM 상승 효과 등에 따라 휴대폰 영업이익률은 하락할 것으로 전망되어 휴대폰 영업이익은 전분기대비 24% 감소한 2.3조원으로 전망된다.

아이폰의 경쟁력이 더욱 상승할 전망. 하드웨어 상의 큰 변화가 필요한 국면

4.7/5.5인치의 대면적 디스플레이를 처음으로 장착한 아이폰6의 출시 이후 애플의 점유율 회복이 두드러지게 진행 중인데, 향후 스펙이 더욱 개선된 아이폰6S가 9월에 출시될 경우에 아이폰의 경쟁력은 더욱 상승할 전망이다. 글로벌 수요 부진과 더불어 아이폰의 경쟁력 상승은안드로이드 스마트폰 업체들에게 당분간 이중고로 작용할 것으로 예상된다. 결론적으로 전반적인 글로벌 스마트폰 수요 부진을 타개하기 위해서는 폴더블 디스플레이, 듀얼 카메라, 지문인식, 가상 현실 등 하드웨어 상의 큰 변화가 필요한 국면으로 판단된다.

전기전자(휴대폰) - 신성장의 변화가 필요한 스마트폰 산업! - 대신증권

2Q15 삼성전자 스마트폰 출하량은 7,493만대(-11% qoq / -0.2% yoy)로 추정

- 15년 2분기 삼성전자의 스마트폰 출하량은 약 7,493만대로 전분기대비 11% 감소(-0.2% yoy)할 것으로 추정. 종전에 갤럭시S6, 엣지 출시 및 A시리즈의 본격적인 판매로 전체 출하량이 1Q15년(8,410만대)과 유사할 것으로 예상하였으나 가격 경쟁력이 낮은 중저가 모델 축소, 갤럭시S6 판매량(15년 2분기에 약 1,800~1,900만대에서 1,600~1,700만대 하향)이 출시 초기 추정치 대비 낮아지면서 예상치 하회 판단

- 당사가 연초에 예상하였던 삼성전자의 스마트폰 전략이 판매량 경쟁(M/S 확대)보다 수익성 제고에 초점에 맞춘 것이지만 갤럭시S6(엣지 포함)의 판매량이 당초 대비 낮아진 점은 프리미엄 수요 둔화 확인, 또한 중저가 시장에서 경쟁력 확대(M/S 증가)에 어려움을 보여준 것으로 판단

- 2H15년 삼성전자의 스마트폰 출하량(1억 6,129만대)은 상반기대비 1.4% 증가(전년동기 대비 5.2% 증가)하는데 그칠 전망. 애플의 신모델 출시 대응 및 프리미엄급 라인업 확대를 위한 갤럭시S6 엣지 플러스, 갤럭시노트5 등 소수의 모델 판매에 주력 예상. 

삼성전자는 1H15년과 동일하게 수익성 확보에 주력 판단

- 애플은 15년 9월에 아이폰6S, 6S플러스 등 출시 예정, 이전 모델(14년 9월 출시된 아이폰6, 6플러스)의 높은 판매량으로 15년 4분기 후속 모델의 판매량은 전년동기대비 낮을 가능성 상존

- 삼성전자와 애플의 출하량이 전년대비 낮을 것으로 추정된 점은 휴대폰 부품업체의 매출 증가 및 가동률 확대 측면에 부담으로 작용, 동시에 수익성 개선의 어려움에 부딪칠 전망

휴대폰 부품 : 스마트폰외 포트폴리오 변화에 주목. LG이노텍, 삼성전기 추천, 중소형주보다 대형 부품업체 중심으로 비중 확대

- 2Q15년 삼성전자향 휴대폰 부품업체의 실적은 전반적으로 부진(시장의 예상치를 하회)할 전망, 2H15년 실적 개선도 제한적일 것으로 추정

- 2H15년 삼성전자의 스마트폰 출하량은 1억 6,129만대로 상반기대비 1.4%, 전년동기대비 5.2% 증가하는데 그칠 전망. 또한 1H15년 출시된 갤럭시S6급 대규모 생산 모델이 없는 점도 부담으로 작용

- 삼성전자의 베트남 공장에서 생산 비중 확대로 국내 생산물량 감소, 삼성전자향 부품업체의 국내 배정 물량도 과거대비 축소되면서 공급업체 수가 줄어들 전망. 프리미엄급 비중이 높은 기업(기술력과 생산능력 측면의 경쟁력 보유)만 견조한 성장세를 시현 예상

- 2H15년 휴대폰 업종의 전략 : 사업 포트폴리오의 변화가 가시화 및 안정적인 실적이 예상된 기업에 주목 : LG이노텍과 삼성전기 추천

- 1) LG이노텍(BUY, TP 135,000원) : 2H15년 이익이 상반기대비 높으며 삼성전자향 부품 업체대비 차별화될 전망. 카메라모듈 중심의 글로벌 전략거래선향은 12M급으로 화소 상향, LG전자의 신모델에 듀얼카메라를 적용할 가능성이 높다고 판단. 또한 자동차향 부품 수주도 예상치(15년 수주 추정치가 종전 2.5조원에서 3조원으로 확대)를 상회할 가능성도 긍정적으로 평가

- 2) 삼성전기(BUY, TP 85,000원) : 최근에 구조조정 진행으로 2H15년 수익성 개선 기대, 신성장을 위한 신사업 진출 및 M&A 기대감이 점차 높아질 것으로 판단, 삼성전자의 2H15년 프리미엄급 신모델에 삼성전기의 비중이 일시적으로 높아지면서 제품 믹스 개선으로 삼성전자의 출하량 증가의 한계를 상쇄할 전망

최근 휴대폰 부품 업종 주가가 좋지 않습니다.

갤럭시S6 출시전까지는 굉장히 좋은 흐름이었는데 출시 이후에는 오히려 약발이 다했는지 축 늘어지고 있습니다.

갤럭시S6의 기대가 너무 컸던 것일까요?

아니면 갤럭시가 잘 안팔리는 것일까요.

실제 갤럭시S6의 반응은 괜찮은 편입니다.

하지만 아이폰의 아성을 꺾을 수 있는 수준은 아닙니다.

거기다 샤오미 등 중국 업체들의 지속적인 저가 공세가 이어지고 있어서 중국에서 매출 확대가 쉽지 않습니다.

북미, 유럽에서의 선전만 갖고는 안됩니다.

글로벌 히트를 위해서는 중국 시장 판매 확대가 필요한데 샤오미나 애플에 많이 밀리고 있습니다.

LG전자도 쉽지 않습니다.

G4 반응은 괜찮지만 G3정도 판매 이상은 어렵다는 분석입니다.

국내 스마트폰 제조사들이 강한 모멘텀을 갖기는 어려운 상황입니다.

결국 아이폰이나 중국 스마트폰 매출 비중이 높은 부품사가 좋을 수 있습니다.

삼성전자,LG전자 의존도가 큰 기업은 주가 상승이 쉽지 않습니다.

이미 갤럭시,G4 모멘텀은 꺾였습니다.

국내 스마트폰 부품주에 대해서는 기대감을 낮추고 대응 바랍니다.