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CJ헬로비전 - 제자리 찾기(미래에셋증권)

CJ 헬로비전의 전일 종가는 직전일 대비 16.2% 상승함. 동사는 견조한 펀더멘털을 바탕으로 수익성 개선 구간에 진입했으나, 최근의 증시 조정으로 동사의 주가는 역사적 저점 수준인 12 개월 fwd P/E 9 배까지 하락하였음. 주요 사업부문에서의 수익성 개선이 기대되는 가운데 단기적 밸류에이션 매력도가 극대화 된 것이 전일 주가 급등의 원인이라고 판단함. MVNO 부문에서의 지속적 가입자 증가와 LTE 가입자 증대에 따른 ARPU 상승 기대 유효함. 또한, 유료방송 사업부문에서의 VOD 매출 증대에 따른 ARPU 상승과 가입자 유치 경쟁 진정 국면 진입 기대로 수익성 개선을 전망함. 외국인 투자 자금 유입 지속 확대도 긍정적임. CJ 헬로비전에 대해 목표주가 18,000 원 및 투자의견 BUY 를 유지함.

MVNO: 수익성 turnaround 의 원년

2015 년 예상 MVNO 서비스 매출은 2,130 억원으로 전년 동기 대비 30%의 성장을 전망하며, 2016 년에도 42%의 매출 성장을 지속할 것으로 예상함. 높은 매출 성장 전망은 1) 꾸준한 MVNO 가입자 증가와 2) 데이터 요금제 가입 증가에 따른 ARPU 상승 및 3) 가입자 유치 비용이 낮은 LTE 가입자 증가로 마케팅 비용 축소에서 기인함. 2011 년 0.8%였던 국내 MVNO 가입자는 2015 년 6 월 말 기준 전체 이동통신 가입자의 9.2%까지 증가했음. 2015 년 이후 월별 가입자 수 추이도 꾸준한 증가세를 보이고 있음. CJ 헬로비전은 MVNO 부문에서 가입자 증가에 따른 규모의 경제 실현 및 고 ARPU 고객 비중 증가에 따른 매출 mix 개선으로 3 분기 누적 BEP 달성 이후 4 분기부터 흑자 전환이 가능할 것으로 전망함.

TV: 경쟁 완화 국면 진입과 T-커머스 사업 수혜

CJ 헬로비전의 TV 부문은 마케팅 비용 절감과 T-커머스 사업자의 채널 유치로 수

익성이 개선 기대 유효. 유료방송 산업의 가입자 유치 경쟁이 완화 국면에 진입했다고 판단함. 결합상품 가입 증가로 유료방송 사업자의 가입자 순증 확대가 어려워지고 있기 때문임. 위성방송 및 케이블 TV 사업자의 가입자 수가 2014 년 말 수준에서 유지 또는 소폭 하락하고 있고, 공격적인 가입자 경쟁에 나섰던 SK 텔레콤과 KT 의 가입자 순증세가 둔화되고 있는 데서 가입자 유치 경쟁 완화 움직임을 확인할 수 있음. 결합상품 규제 움직임이 가시화되고 있는 것도 경쟁 상황 완화에 긍정적임.

또한, 4Q15 부터 T-커머스 채널 확대에 따른 플랫폼 매출 증가로 수익성 개선이 가속화 될 것으로 전망함. 현재 CJ 헬로비전에는 KTH 가 채널을 임대하고 있음. 현재 KTH, SB 브로드밴드, 롯데홈쇼핑, 현대홈쇼핑, CJ 오쇼핑 등이 T-커머스 방송을 개국함에 따라 하반기 중에 추가 채널 확대를 전망함.

투자의견 BUY 및 목표주가 18,000 원 유지

MVNO 사업부문의 가입자 수 증가와 고 ARPU 가입자 비중 상승과 유료방송 산업

의 가입자 유치 경쟁 완화 국면 진입으로 CJ 헬로비전의 수익성 개선 가시성이 높아지고 있음. T-커머스 채널 확대와 외국인 투자 비중 지속 확대도 수급 측면에서 긍정적임. CJ 헬로비전에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 18,000 원을 유지함.

CJ헬로비전이 모처럼 급등입니다.

상한가를 갈 정도로 무서운 기세네요.

그동안 여러 악재로 힘든 시기를 겪었는데 이제 서서히 빛이 들어오네요.

오늘 급등은 정부의 알뜰폰 활성화대책 때문입니다.

알뜰폰 1위를 달리고 있는 CJ헬로비전 입장에서는 아주 좋은 정책입니다.

통신사에 지급하는 망사용료가 음성은 10%, 데이터는 31%인하됩니다.

이렇게 되면 흑전전환이 임박한 CJ헬로비전 알뜰폰 사업부는 비용 절감으로 큰 폭의 실적 호전이 가능해 집니다.

실적 정상화가 예상보다 빨라지는 거죠.

거기다 케이블 이탈자 가입 우려도 최근 들어서는 정부의 결합상품 규제로 줄어들고 있습니다.

씨앤엠 인수까지 이루어지면 CJ헬로비전 2만원 가는 것은 금방이죠.

단기적오르는 15000원까지 상승이 유력해 보입니다.

고생하신 주주분들 이제 두다리 쭉 뻗고 주무시기 바랍니다.

지상파 방송사의 다시보기(VOD) 서비스 가격이 인상되었습니다.

5월 10일부터 지상파 방송사의 인기프로그램 5개에 한해 기존 1000원에서 1500원으로 가격이 인상되었습니다.

VOD 가격 인상에 따른 수요 감소 우려도 있지만 모바일 기기의 사용 급증으로 콘텐츠 수요는 여전히 늘고 있어 수요는 지속 유지될 전망입니다.

SK브로드밴드, CJ헬로비전 같은 경우 작년 VOD매출은 무려 30%나 성장하였습니다.

가격이 올라도 수요는 크게 줄지 않을 것으로 보여 오히려 유료 방송 업계에는 긍정적으로 작용할 전망입니다.

특히 그동안 주가 하락이 이어졌다가 최근 반등에 성공한 케이블 업체 실적 개선에 도움이 될 것입니다.

정부가 IPTV 규제의 칼날을 꺼내든만큼 케이블 업체의 가입자 이탈은 줄어들 것입니다.

케이블 3위 씨앤엠의 매각으로 업계가 재편될 것으로 보이는 점도 긍정적입니다.

유료방송 업체들의 주가 상승은 더 지속될 것입니다.

CJ헬로비전 비중확대 의견입니다.

CJ헬로비전이 드디어 떴습니다.

그동안 주가를 억누르던 악재가 서서히 해소되는 양상입니다.

자산가치도 안되는 주가 수준을 형성했던 이유는 바로 IPTV의 공격적 마케팅에 따른 케이블 점유율 하락 때문이었습니다.

현재 3월 5주차를 기점으로 방통위는 통신3사에 대해 초고속인터넷 경품 관련 조사에 착수한 것으로 알려졌습니다.

이경우 무선에 이어 유선단통접까지도 제정될 가능성이 매우 높습니다.

현재 유선통신에 대한 가입 보조금은 최대 25만원이 가이드라인입니다.

물론 구속력은 없다보니 대부분 유선통신사는 50만원이 넘는 보조금을 지급하면서 IPTV 시장을 확대하고 있습니다.

CJ헬로비전의 보조금이 16만원임을 감안하면 게임이 안되는 상황입니다.

이러한 문제점에 대한 인식이 커지면서 유선 단통법 제정도 결국 시간문제라는 애기들이 나오고 있습니다.

IPTV의 급속한 성장, 거기에 따른 케이블업계의 위기론 대두...

지난해까지 이어진, 아니 최근까지 이어진 흐름입니다.

CJ헬로비전에게는 고통의 나날이었죠.

그래도 CJ헬로비전은 그 악조건 속에서도 유일하게 분기별로 가입자가 증가한 업체입니다.

1등의 힘을 보여준거죠.

물론 수익성은 많이 하락했지만요.

이제 어둠이 걷혔습니다.

정책적인 규제를 통해 공정한 경쟁이 가능해질 전망입니다.

실적면에서는 하반기로 갈수록 개선되는 흐름이 예상됩니다.

특히 디지털 전환률이 높아지고 있어서 수익성 개선이 기대됩니다.

거기에 헬로모바일(MVNO,알뜰폰)의 흑자전환도 기대가 되고 있습니다.

더이상 잃을 것이 없는 CJ헬로비전.

14000원까지는 달려봅시다!

CJ헬로비전의 4분기 실적이 발표되었습니다.

그냥 단순 순자로만 보면 CJ헬로비전의 실적은 좋지 않습니다.

순이익도 적자 전환했구요..

그러나 숫자만 보면 안됩니다.

그 안에 내용을 봐야겠지요.

자, 한번 봅시다.

통신, 방송 업종에서 가장 중요한 것은 가입자수입니다.

가입자가 늘어야 매달 꾸준한 현금 창출이 가능합니다.

여러분의 계좌에서 다달이 통신요금이 자동으로 나가고 있습니다.

통신사가 그 많은 광고비, 보조금을 써가면서 가입자를 유치할려는 것은 바로 이 때문입니다.

가입자가 많아야 자동현금인출기처럼 현금이 창출되는 거지요.

CJ헬로비전은 전체 TV 가입자수가 지난 3분기 대비해서는 줄었습니다.

인터넷은 별로 중요하지 않구요.

MVNO 즉, 알뜰폰은 지속 성장하고 있는데 나중에 흑자전환도 기대됩니다.

하지만 아직은 별 도움은 안되죠.

여기서 중요한 것은 디지털TV입니다.

케이블방송은 아날로그와 디지털로 나누어져 있는데 아날로그는 요금이 매우 저렴해 케이블 업계 입장에서는 별 도움이 안됩니다. 

반면 디지털 TV는 가입자당 단가가 꽤 쎕니다.

아날로그를 디지털TV로 전환 유도하는 것이 결국 가장 중요합니다.

CJ헬로비전이 이번에 그걸 잘한것 같네요. 작년하고 비교해봐도 디지털 가입자가  40만명이나 늘었고 전환율도 60%를 넘었습니다.

디지털 전환은 지속될 것이고 이게 80%가면 대박다는거죠. 그냥 돈버는 겁니다.

그리고 VOD(다시보기) 매출도 급증했습니다.

요새 다들 드라마나 예능 실시간으로 안 보시죠?

저도 집에서 편할때 그냥 VOD로 봅니다.

시청 트렌드가 바뀐거죠.

VOD 매출도 30%나 늘어서 캐쉬카우 역할을 해주고 있습니다.

SK, KT의 무차별적인 결합상품 공세로 IPTV에 주도권을 많이 뺏겼지만 IPTV 출혈경쟁도 점차완화되고 있고 하반기에는 규제도 한다는 애기가 있어서 더 나쁠 것은 없습니다.

4분기 영업이익이나 순이익도 자산를 폐기한데 따른 일시적 손실이 많아 실적은 기대치를 충족시켰습니다.

이제 더 이상 나빠질 게 없습니다.

공매도 세력들도 더 나빠질게 없는데 팔기는 어렵겠죠.

오히려 환매수로 주가 급등 가능성이 매우 높습니다.

거기에 씨앤엠만 인수하면 더욱 큰 모멘텀이 되겠죠.

더 나쁠건 없고 하반기로 갈수록 실적과 모멘텀이 부각될 가능성이 높은 종목입니다.

마치 CJ헬로비전이 망할 것 처럼 주가가 움직였는데 절대 망하지 않습니다.

IPTV와 케이블은 서로 공존하면서 나아갈 것입니다.

작년에 IPTV가 승자였다면 올해 하반기는 케이블이 유리합니다.

UHD TV에서는 데이터 손실이 적은 케이블이 확실히 유리하거든요.

CJ헬로비전 14000원 적정주가가 계산됩니다.

거의 50% 가까운 상승 여력이 있네요.

주저하지말고 강력홀딩입니다! 화이팅!