동대문 버핏의 쉬운 주식 투자!

현대산업개발(KTB투자증권 보고서 참고)

★ 높아진 영업가치, 밝아진 전망

- 6/12 재상장 예정. 사업회사인 HDC현대산업개발의 기준가격은 44,850원. 호가는 22,450~89,700원. 기준가격 기준 18E PER 4.9배

- HDC현산, 분할 후 개발/분양의 소비적 사업구도에서 벗어나 ‘운영을 통해 도시의 Life Cycle을 중심으로 지속 성장하는 Developer’로 발전하겠다는 계획

- 기존 '비주택으로의 다각화 전략'과 다른 점은 i) 주거 뿐만 아니라 상업/오피스/문화 등 복합기능 있는 개발사업을 진행, ii) 비주거 부문은 팔지 않고 직접 보유/운영하겠다는 점

- 기존 대비 비주택 자산의 확보 속도가 빠르고, 수익성도 높아질 수 있다는 점에서 긍정적. 자체사업 중심의 사업구조가 초래한 실적 변동성이 해소되는 계기

- Valuation은 이제 할인에서 프리미엄 구간으로 진입 필요. NOPLAT Target multiple 11배 적용해 TP10만원/BUY로 커버리지 개시

- 일본 디벨로퍼 평균 PER20배이나, 사업단계/사업별 이익 가중치 반영해 11배 적용함. 개발/운영사업 확대되며 valuation 올려갈 수 있을 것

코나아이(2018년 6월 11일 하이투자증권 보고서 참고)

1) B2B 결제 플랫폼 및 B2C 코나카드 확대로 매출 성장할 듯

- 코나카드를 통하여 가맹점 플랫폼 제공 및 선불형 카드 발행 등의 사업이 본격화

- 무선 가맹점 플랫폼 사업의 경우 대형 유통 가맹점 등에 선불형 카드 결제 플랫폿을 제공하고 수수료를 수취

- SPC 등 대형 유통 가맹점과 제휴계약 체결로 성장기대

- 선불형카드 발행 사업의 경우 IC카드 단말기가 설치된 전국 가맹점에서 사용 가능

- 스타벅스 30%, 커피빈 20% 등 높은 할인율 적용으로 가입자 증가 기대

2) 지문인식 카드 등 성장성 부각 전망

- 카드 범용성 확장을 비롯하여 보안강화 및 기업의 활용성 높이기 위해 마스터카드는 2021년까지 기존 신용카드 33억장을 지문 신용카드로 교체 방안 검토중

- 비자카드는 지문카드 시범서비스 시작. 동사는 비자에 지문카드 공급 중

- 지문인식 신용카드라는 신 시장 창출로 고성장 기대

현대리바트(2018년 6월 1일 한화투자증권 보고서 참고)

1) 상당히 아쉬웠던 1분기

- 현대리바트 1분기 실적은 투자자 입장에서 상당히 아쉬운 결과로 평가. 매출액은 큰 폭으로 성장했지만 이익이 부진

- 이익 부진의 원인은 인건비와 광고비 증가

2) 영업환경 고려시 펀더멘털 회복은 무난할 전망

- 1분기 아쉽지만 2분기 영업실적 개선은 가능할 전망

- 1분기 주택매매거래량 증가로 인한 이사수요 확대

- 빌트인가구 공급 증가, 인테리어 제휴점 확대로 인한 주방용 가구 성장이 지속될 것으로 예상

- 2분기는 성수기로 고정비 부담 감소, 법인사업부 이익기여도 확대, 광고선전비 감소로 이익성장 가능

3) 너무나 매력적인 주가 수준

- 2018년 예상이익 대비 PER 9.7배, 2019년 대비 PER 8.6배로 가구 업종 내에서도 극심한 저평가

포스코강판(2018년 5월 30일 한국투자증권 보고서 참고)

1) 열연 중심의 가격 인상으로 1년이나 지속된 불황

2017년 1분기 이후 저조한 실적 지속 중. 포스코강판은 포스코로부터 열연강판을 구매해 냉연강판을 제조. 열연가격 상승과 냉연가격 하락으로 1년간 실적 부진

2) 냉연업체들의 가격 인상 잇따라

2018년 1분기 톤당 영업이익은 6천원으로 적자를 기록한 2014년 2분기 이후 가장 낮은 수치. 국내 냉연 스프레드는 10년 중 가장 낮고 중국 냉연 스프레드는 장기 저점에 근접. 중국 냉연업체들 결국 가격인상에 나선 상황으로 하반기 업황 회복 기대

3) 3분기 컬러강한 생산능력 증가

현재 냉연 스프레드는 적자를 기록한 2014년보다도 낮지만 실적은 흑자를 유지중. 컬러강판 고급화로 자체 수익성이 개선된 것이 원인. 향후 컬러강판은 더욱 확대됨. 컬러강판 생산능력 올해 9월에 20% 증가

4) 사이클 저점에서 사자

목표주가는 3만원으로 37% 하향하나 매수 의견 유지. 더 이상 물러설 수 없는 상황으로 하반기 본격적인 업황 개선 기대

비즈니스온(2018년 5월 24일 유안타증권 보고서 참고)

1) 전자세금계산서 ‘스마트빌’ 시장1위 업체

- 동사는 국내 전자세금계산서 1위 업체로 국내 B2B 전자세금계산서 시장점유율 14.5% 기록 중. 국내 1000대 기업 중 40% 기업이 스마트빌 서비스를 도입

- 전자세금계산서 시장 규모는 620억원으로 매넌 3% 성장. 전자세금계산서 의무발행이 법제화된다면 추가 성장 가능

2) 투자포인트

- 전자세금계산서 : 스마트빌 사용건수 및 건당 수수료를 적용하면 동사의 전자세금계산서 관련 매출액은 연간 100억원 수준. 영업이익률 40% 이상으로 고성장 지속 전망

- 스마트 MI : 클라우드 플랫폼 기반의 실시간 빅데이터 분석 정보 서비스. 빅데이터 분석을 통해 고객기업의 거래처 리스크 관리 미수채권 관리, 신규거래처 발불 및 시장 조사 등에 활용

- 전자계약 : 공인인증서와 공인인증기관을 대체하여 블록체인 기반의 전자계약 서비스로 2018년 6월 런칭 예정. 전자서명법 개정이후 기업간 전자계약 활성화에 따른 추가적인 매출 성장 기대

3) 경쟁사 대비 저평가

- 동사는 성장의 초입 국면에 있어 추가적인 실적 개선 및 지속적인 주가 상승이 전망됨

- 동사의 현재 PER은 19.8배 수준으로 플랫폼 기반의 빅데이터 업체임을 감안 시 현저한 저평가 상태. 피어그룹에서는 더존비즈온 30배, 카페24 73배, 카카오 63배, 네이버 27배와 비교시 더더욱 저평가

롯데정밀화학(2018년 5월 18일 한국투자증권 보고서 참고)

1) 개선되는 펀더멘털 대비 하락한 주가

- 3월이후 가파른 유가 상승으로 석유화학 제품 마진 축소 우려로 화학주 전체 조정

- 이는 심리적 우려일 뿐 절호의 매수 기회

- 2분기 들어 전체 제품에 걸쳐 펀더멘털은 개선 중

- 2분기 예상 영업이익 추정치 9% 상향

2) ECH는 호황 초기

- ECH는 유가와 연동된 제품이나 직접적인 원재료는 원유가 아닌 프로필렌

- 급격한 유가 상승에도 프로필렌 가격은 상대적으로 변동성이 낮은 상황

- 전체 프로필렌 수요의 65%를 차지하는 프로필렌 파생상품인 PP의 마진악화가 프로필렌 가격 하락 하락요인으로 작용 중

- 2분기 ECH 판매가는 전분기대비 10% 상승해서 스프레드 지속 확대 중

- ECH 호황은 6년 불황탈출하며 작년 4분기부터 호황 진입. 3년간 증설 거의 없이 수급은 더욱 좋아질 듯

3) 가성소다 판매가격 상승 추세 지속

- 가성소다 스팟 가격은 작년 하반기부터 이어진 타이트한 수급과 공급부족을 오가며 변동성 확대 중

- 동사의 판가는 아시아 공급 부족으로 구조적 장기 호황에 힘입어 지속 성장 가능

- PER 6.3배로 저평가

한국알콜(2018년 5월 18일 SK증권 보고서 참고)

1) 상반기 실적 지난해 연간 실적 상회할 것

- 중국의 환경규제 강화에 다른 수혜 본격화

- 초산에틸, 초산부틸의 수익개선 힘입어 1분기 매출액은 28% 증가하고 영업이익은 91% 급증

- 상반기 실적은 지난해 전체 실적 넘어설 가능성 높아

2) 원재료 가격 급등은 구조적 현상

- 중국이 석탄사용을 줄이면서 LNG수요가 급증하였고 공급부족이 발생

- 산업용 LNG 공급을 제한하면서 이를 활용해 만드는 주요 원재료인 초산 가격이 급등

- 원재료 가격 상승으로 제품가 동반상승하면서 마진 확대

3) 밸류에이션 매력 보유

- 1분기 실적 개선의 시작!

- 하반기로 갈수록 고공행진 가능!

- PER 6배로 저평가

다산네트웍스(2018년 5월 17일 하나금융투자 보고서 참고)

- 2018년 1분기 영업실적이 양호해 금년도 실적 전망이 밝음

- 작년 3분기부터 연속 3분기 미국 현지법인인 다산존솔루션즈 실적이 양호하게 나타나고 있어 동사실적 기대감 높음

- 한국,미국 주파수 경매 일정을 감안할 때 5G 조기 상용화 가능성이 높아지는 상황

- 초저지연 기술이 5G 초저지연스위치 분야에서 가장 괄목할만한 성과를 나타내고 있는 다산네트웍스로의 투자가들의 관심 고조

- 5월 전환사채 발행을 끝으로 사실상 전환사채 발행이 없을 전망

- 향후 실적 흐름 감안시 밸류에이션 매력도 매우 높아

- 1분기 실적 감안시 금년도 이익 150억원 달성은 무난할 것이라 판단됨

신원종합개발(2018년 5월 17일 하나금융투자 보고서 참고)

1) 투자의견 매수, 목표주가 11000원

- 1983년 설립된 종합건설사로 2002년 원익그룹 편입

- 반도체 공장 건축을 많이 했고 자체브랜드인 '아침도시'를 통한 아파트 사업도 수행 중

- 2017년에는 CK모터스를 인수하면서 중국 자동차 브랜드인 북기은상과 동풍소콘 차량 및 부품 수입 판매로 사업영역 확대 중

2) 본업과 신규사업 모두 좋은 2018년 

- 2015년부터 수주잔고가 급격히 증가하면서 본업인 건설사업부문의 실적 증가세가 가파름

- 올해도 4150억원의 신규수주를 목표로 하고 있고 사업안정성 높은 신탁사업을 꾸준히 진행 중

- 자회사 CK모터스는 올해 동풍소콘 상용차 신차판매가 본격화되며서 GM에서 생산했던 소형상용차 다마스와 라보가 생산 중단됨에 따라 동풍소콘의 상용차가 국내 시장을 대체할 전망

3) 2018년 매출액 3269억원, 영업이익 211억원 전망

- 올해 영업이익 +60% 증가 전망

- 건설 수주 잔고 증가와 자회사 CK모터스 판대 확대 기대

- PER 3배로 초저평가

참좋은여행(2018년 5월 9일 하이투자증권 보고서 참고)

1) 아웃바운드 구조적 증가와 함께 꾸준한 성장 가능

- 지난해 9월 자전거 사업부를 물적 분할하면서 올해부터 여행사업부와 임 대수익이 매출액으로 인식되며 회계 인식 기준이 변경

- 임대 수익 을 포함한 여행 사업부의 1분기 매출액은 132억 원(+10.1%, YoY), 영업이 익은 27억 원(-9.5%, YoY)으로 예상

- 매출액의 90%는 패키지, 10%는 항공권 판매에서 발생

- 전년도 기저효과로 이익 성장이 둔화돼 보일 수 있으나, 하반기 여행 성수기로 접어듦에 따라 전반적인 여행 업체들의 상저하고 기조와 동일하게 분기별 이익 개선 기대

- 동사는 인바운드 사업을 영위하지 않고 있어, 사드와 같은 외부 영향이 가장 제한적인 업체

- 출국자 수 증가의 구조적 성장에 따른 수혜가 예상되고,  자전거 사업부 손실 반영 축소(지분율 27.5%)로 인한 이익 개선 예상

2) 재구매율 높고, 대리점 수수료 없는 간판 여행 업체

- 동사의 주요 고객이 50대 이상의 시니어 고객이기 때문에 전통적인 여행 성수기가 아닌 기간에도 동사의 패키지를 이용해 여행을 가는 고객들이 많고, 재구매율(70%)이 높은 편

- 비수기인 2분기에도 타 업체 대비 이연 수요가 먼저 발생할 것으로 예상

- 간판 여행사 (모두투어, 하나투어)와 비교해 가장 큰 차이점은 대리점 수수료가 없 는 직판 업체라는 점. 대리점 수수료 약 8-9%가 들지 않기 때문에 타 여행업체 대비 영업이익률이 20%대 이상으로 높은 편

- 향후 동사의 전략은 미주, 대양주, 아프리카 등 장거리 패키지 및 타 지역 발굴과 패키지 고급화를 통해 모객 확보에 집중

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 21,000원으로 상향 조정

- 목표주가는 12개월 FWD EPS 913원에 대형업체의 시장점유율 확대 시점 대비 30% 할인한 Target PER 23배를 적용

- 여행업체 중 여전히 가장 낮은 밸류에이션을 받고 있으며, 최근 주가는 14.5배 수준으로 추가적인 주가 상승 여력이 충분할 것으로 판단. 

- 매수의견을 유지하고, EPS 상향 조정(+16%)에 따라 목표주가를 21,000원으로 상향 조정