동대문 버핏의 쉬운 주식 투자!

씨에스윈드(112610)

2018년 7월 24일 유진투자증권 보고서 참고

영국 행상풍력 핵심지원책 발표

1) 2030년까지 정부지원(CFD) 확정

- 영국 에너지부는 해상풍력에 대한 지원안을 발표. 보조금 역할을 하는 CFD를 지원하는 정부의 해상풍력 입찹을 2030년까지 매 2년마다 시행하기로 확정

- 그동안 CFD 입찰 실시가 언제까지 시행될지 불투명. 전일 영국정부가 발표한 2030년가지의 결정은 해상풍력시장의 불확실성을 없앤 의미있는 결정. 이번 결정으로 영국의 해상풍력 설치량은 매년 1~2GW가 확보된 상황

- 터빈의 대형화화 기술발전으로 인한 제조원가의 하락으로 영국의 해상풍력은 2020년대 중반이면 보조금 없이도 수익성이 확보될 전망. 2030년까지는 정부와 민간이 집중투자할 전망

2) 대만도 5.5GW 설치 확정

- 대만은 최근 2025년까지 해상풍력 5.5GW를 건설하는 구체안을 확정. 환경영향평가까지 통과한 계획들은 구역별로 개발업체와 전력망 연결 계획도 정해짐

- 유례없는 빠른 속도로 사업을 진행하면서 해상풍력 관련업체들이 속속 시장에 진입. 유업에서도 영국, 독일위주의 시장에서 덴마크, 네덜란드, 폴란드, 터키로 해상풍력 입찰 시장이 강화되는 모습

- 미국의 뉴욕, 메사추세츠, 뉴저지 등도 올해부터 입찰 시작 예정으로 해상풍력은 글로벌 재생에너지 시장의 블루오션이 될 전망

3) 해상풍력 타워 본격 납품하는 3분기부터 실적 증가 본격화

- 씨에스윈드의 주가 하락 원인 수급요인 제외시 상반기까지 이익감소가 원인. 하지만 상반기 이익 감소는 분기별 납품계획 때문으로 지난해에는 수익성 좋은 물량이 1~3분기에 납품되었지만 올해에는 수익성 좋은 제품이 3분기부터 납품되기 때문

- 7월 현재까지 동사의 공시기준 풍력타워 수주액은 2017년 연간 수주액을 돌파한 상태로 수주가 납품으로 연결되는데 1년이 넘지 못하는 사업특성을 감안하면 단기 실적보다 수주동향이 회사의 가치평가에 중요!

제노레이(122310)

2018년 7월 18일 하나금융투자 보고서 참고

성장주의 좋은 예, 지금이 매수 적기

1) 투자의견 매수, 목표주가 38,700원으로 커버리지 개시

- 국내 유일 메디컬과 덴탈부문 사업을 동시에 영위하고 있는 의료기기 업체

- 메디컬은 국내 1위, 덴탈부문은 제품 성능이 좋은 신제품을 필두로 중국시장에서의 판매확대 본격화

- 2018년~2020년 연평균 25%의 매출성장세가 예상되고 이익률이 지속 올라가고 있어 긍정적

2) 프리미엄 신제품 + 공정 밸류체인 내재화 -> 성장의 핵심

- 2017년 하반기 'C-Arm'은 기존보다 얇고 고해상도를 제공하는 Oscar시리즈가 출시되었고 선진국 중심의 하이엔드 시장을 타겟으로 하고 있음

- 덴탈장비 역시 내부 구조를 파악할 수 있는 영상을 모니터에 표히새주고 환자에게 피폭되는 X선 양이 적은 고사양 장비 PAPAYA 3D를 개발. 동사는 개발부터 완제품 생산까지 직접함으로서 공정개선을 통한 수익성 향상을 이루고 있음

- 2015년 8.2%였던 영업이익률은 2017년 13.9%, 올해는 16.4%로 지속 증가 예상됨

3) 2018년 실적은 매출액 552억원과 영업이익 91억원 전망

- 영업이익은 +46.4% 증가전망. 올해에는 덴탈 장비를 중심으로 실적 확대를 기대. 신규제품인 PAPAYA 3D 판매 본격화로 중국에서만 50%가 넘는 고성장 기대

- 외형확대, 수익성 향상, 높은 수출 비중 등을 고려시 투자 매력 충분

오스템임플란트(048260

2018년 7월 19일 신한금융투자 보고서 참고

하반기는 실적도 주가도 쑥쑥

1) 2분기 영업이익 87억원(-9.5%, YoY)으로 컨센서스 부합 예상

-2분기 실적 컨센서스(매출액 1,323억원, 영업이익 89억원) 부합

-매출액 1,123억원(+11.2%, 이하 YoY), 임플란트 내수 매출액 313억원(+19.9%), 수출 267억원(+14.2%), 영업이익 87억원(-9.5%) 감소, 판관비율 50.0%(+1.6%p) 때문.

2) 하반기 영업이익 150억원(+109억원, YoY)으로 기저효과 기대

-18년 7월부터 65세 이상 임플란트 본인 부담률은 50% -> 30%,내수 시장 수요 증가 기대

-3분기 매출액 및 영업이익 1,119억원(+12.3%), 90억원(+101.8%) 예상. 4분기 매출액 및 영업이익 1,160억원(+11.9%), 60억원(+63억원) 예상.

3) 목표주가 61,000원으로 19.6% 상향하며 투자의견도 ‘매수’로 상향

-  4개 분기 연속 감소하던 영업이익이 하반기부터 증가,

- 현재 밸류에이션 2015년 이후 최저

- 하반기 임플란트 건강보험 본인 부담률(50% → 30%) 인하로 수요 증가.

한솔제지(213500)

2018년 7월 18일 KB증권 보고서 참고

1) 목표주가 상향조정, 좋은 주식이 가져야 할 조건들으 다 갖췄다!

- 한솔제지에 대해 Buy 투자의견을 유지하며, 이익 전망 변경을 반영하여 목표주가를 25,700원으로 4.0% 상향 조정

- 이익 성장, 어닝 서프라이즈 가능성, 높은 배당 수익률 등 좋은 주식이 가져야 할 요건들을 두루 갖추고 있기 때문

2) 2018년 72% 영업이익 성장 예상, 시장 컨센서스 상회할 전망

- 2018년 영업이익 및 순이익 전망을 각각 15.9%, 64.2% 상향 조정

- 2018년에는 2017년 대비 71.7%의 영업이익 성장 전망. 이익 전망 상향의 주 요인은 폐지 가격 하락에 따른 산업용지 이익 개선 폭이 증가, 판가인상에 따른 특수지 이익 개선, 인쇄용지의 경우에도 수출 판가 개선으로 인해 펄프 가격 상승의 부정적인 영향을 상쇄할 가능성이 높기 때문

- 2분기 영업이익은 331억원으로 컨센서스 286억원을 15.7% 상회 기대

3)  4.1% 배당 수익률, 매력적인 밸류에이션

- 한솔제지의 현재 배당수익률은 4.1%로 높은 수준의 고배당 지속 전망

- 2018년 PBR 0.7배에 거래되고 있어 역사적 저점인 0.6배에 근접. 반면 ROE는 2018년에 9.8%, 2019년에는 12.8%로 2019년도에는 업황 정점기 수준의 ROE가 예상. 과거 업황 정점기에서 한솔제지는 PBR 1.2배까지 상승

4) 너무나 우호적인 리스크/리턴, 이런 주식 없다!

- 이익 성장과 어닝 서프라이즈 가능성은 주가의 상승 가능성을 높이고, 배당수익률과 valuation은 주가의 하방 리스크(risk)를 줄여주는 요인으로 한솔제지의 risk/return (위험대비수익)은 매우 우호적이며, 현 주가 수준에서 적극적인 매수를 권고

이수화학(015020)

2018년 7월 17일 교보증권 보고서 참고

1) 실적 우상향 부각 및 실적 신뢰도 회복, 적극 매수 추천

- 석유화학부문 ‘18년 영업이익 전망치 상향(+82억원) 불구, 지분가치 하향(① 이수앱지스 시장 가치 △205억원 & 이수건설 등 장부가액 하향<70%→50%> △610억원) 통해 목표 주가 18,000원으로 10% 하향

- 2분기에 이은 3분기 실적 개선세 및 이에 따른 실적 신뢰도 회복 근거, 적극 매수 추천

- 동사의 ‘18년 주가 수익률 -26.9%로 극도로 부진. 이는 ① 석유화학부문 실적 부진, ② 건설 수익률 둔화, ③ 앱지스 적자 전환 등 복합 요인에 기인

- ②, ③의 경우, 시장과의 커뮤니케이션 통해 실적 기대치 상당부분 하향. 이 에 따른 주가 추가 하락 가능성 미미 판단. ①의 경우, 2분기 유가 상승 및 원/달러 환율 상승에 힘입어 3분기까지 실적 우상향. 이에 따른 가파른 주가 회복 가능성 높아

- 지난 해 3분기 이래 지속된 컨센서스 하회에 따른 실적 신뢰도 추락도 2분기 호실적 통해 해소 기대

2) 2분기 실적 Trigger로 주가 반등 예상, 선제적 매수 대응 추천

- 2분기 영업이익 108억원(QoQ +79억원), 석유화학 호실적에 힘입어 큰 폭 개선 전망

- 의약 실적 보합 불구, 석유화학 급증에 힘입어 증익.

- ① 석유화학: 원재료 가격 상승에 따른 알킬벤젠 스프 레드 정체 불구, 재고관련이익(시차 효과) 증가 및 원/달러 환율 상승에 힘입어 큰 폭 개 선. 월간 기준 실적 우상향 고무적. ② 건설: 하반기 매출 집중에 따른 매출 정체로 수익 정체. ③ 의약: 애브서틴의 유럽/미국 시장 진출 위한 연구개발비 부담으로 수익 정체

3) 3분기 영업이익 138억원(YoY +47억원, QoQ +31억원), 전 부문 개선에 힘입어 큰 폭 개선 전망

- 화학의 경우, 유가 및 원/달러 환율 강세 지속 등 우호적 외부 환경에 힘입어 2분기에 이어 3분기도 증익 기대. 예년과 같은 ‘2분 기 최성수기에 따른 3분기 감익’ 패턴 나오지 않을 것.

휴비츠(2018년 7월 16일 이베스트투자증권 보고서 참고)

1) 신규 제품 망막진단기 출시, 성공적인 제품 고도화

-  올해 1월에 출시한 망막진단기(HOCT)는 4월 유럽 CE 인증 취득과 함께 5월부터 시판되고 있다. 망막진단기는 안과용 의료기기로 녹내장, 백내장과 같은 안질환의 조기발견 또는 진행 정도를 진단하는 기기이며 안경점용 검안기기 대비 높은 기술력을 요구한다.

- 동사의 기존 제품 라인업은 의료 보조기기의 성격이 강했던 만큼 망막진단기 사업 진출로 기술력에 대한 재평가가 진행될 전망이며 향후 한국 및 유럽 지역 임상데이터 구축 완료, 미국 FDA 승인(2H19 예상)에 따라 가파른 성장이 기대된다.

- 망막진단기 매출은 이번 2 분기부터 유의미하게 반영될 것으로 예상하며 2018년 연간 매출은 56억원으로 추정한다.

2) 두 자리 수 매출 성장 재개, 이익은 더욱 빠르게 증가할 전망

- 2018년 동사 실적은 신제품 망막진단기의 매출 기여, 하이엔드 검안기기 신규 제품 출시 효과,   상해 휴비츠의 견조한 성장에 따라 매출액 790억원(+12.3% yoy), 영업이익 126억원(+38.1% yoy, OPM 15.9%)으로 추정한다.

- 본업의 반등 및 신규 사업 기여도 확대로 두 자리 수 Top line 성장을 재개할 것으로 기대되며, 지난 해 사옥 이전 등에 따 른 일회성 비용 약 30억원이 제거되며 수익성은 더욱 빠르게 올라올 것으로 예상한다.

3) 투자의견 Buy, 목표주가 18,500원 제시

- 휴비츠에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 18,500원을 제시한다. 목표주가는 Target P/E 19.8배를 적용해 산출했다. 기술 고도화에 성공한 글로벌 경쟁회사들의 높은 밸류에이션 (Zeiss 44.6배, Essilor 30.8배, Topcon 24.0배)을 고려할 때 동사 역시 리레이팅이 가능하다는 판단

 [매매전략]

시초가 매수 / +5% 수익시 절반 수익실현 / 7월 20일 종가 전량 매도

LG화학(2018년 7월 13일 키움증권 보고서 참고)

1) 올해 2분기 영업이익, 시장 기대치 상회 전망

- LG화학의 올해 2분기 영업이익은 7,017억원으로 전 분기 대비 7.8% 증가하며, 시장 기대치(영업이익 6,992억원)를 상회할 전망. 정보전자소재부문의 적자 지속 및 팜한농 실적 감소에도 불구하고, 기초소재부문과 전지부문의 실적 개선이 예상되기 때문

- 기초소재부문 영업이익은 고가 나프타 투입에도 불구하고, 1) 전 분기 대비 수출주에 우호적인 환율 효과, 2) 옥탄올, BPA, 아크릴/SAP, 가성소다 등의 마진 개선, 3) 전 분기 설비 트러블에 따른 물량 측면의 기저 효과로 전 분기 대비 9.5% 증가한 6,975억원을 기록할 전망

- 전지부문 영업이익은 1) 원통형 소형 전지 증설(+1,500만셀/월) 반영, 2) 소형 전지 판가 인상, 3) 중대형 전지(자동차/ESS용) 판매 증가로 전 분기 대 비 901.9% 증가한 210억원을 기록할 전망

- 정보전자소재/팜한농/바이오부문은 1) 전방산업(LCD) 업황 부진, 2) 성수기 효과 소멸, 3) 연구개발비 증가로 전 분기 대비 이익 축소가 예상

2) 배터리/화학부문, 경쟁 업체 대비 과도한 저평가

- 중대형 전지 경쟁사인 CATL, Panasonic의 시가총액은 각각 31.1조원, 34.5조원으로 동사의 시가총액 24.3조원을 크게 상회하고 있는데 CATL, Panasonic의 올해 말 생산능력이 각각 23GWh, 33GWh이며, 동사의 올해 중대형 전지 생산능력도 작년 대비 80~90% 증가한 32~34GWh 수준으로 저평가

-  바스프는 약 11조원을 투자하여 중국에 신규 크래 커 100만톤과 아크릴산, EO, SAP, 아크릴레이트, 부타디엔, 옥소알콜 등 고부가 다운스트림 플랜트를 건설할 계획. 위 프로젝트와 유사한 제 품군을 보유하고 있는 동사의 크래커 생산능력은 추가 증설을 통하여 올해 243만톤으로 증가될 전망

3) 3.8조원의 창사 최대 Capex 투입에 따른 내년 물량 측면의 기저 효과 발생 및 바이오부문 사업 영위 등을 고려할 경우 동사의 주가는 과도하게 저평가. 투자의견 Buy, 목표주가 530,000원 유지

우리산업(2018년 7월 12일 한국투자증권 보고서 참고)

1) 견조한 이익 성장세 지속

- 2분기 매출은 15.8%, 영업이익은 11.5% 증가 전망. 주가는 핵심부품인 PTC히터 매출부진, 현대기아차 부진, 테슬라 생산차질 등으로 연초대비 25%나 하락

- 전기차 시장의 꾸준한 성장에 힘입어 이익이 꾸준히 늘어날 시점인만큼 현재는 매력적인 재진입 시점

2) 핵심부품인 PTC히터 성장세 재개

- PTC히터(전기를 이용한 난방장치)의 매출 증가세가 2분기부터 재개되면서 주가 회복을 이끌 전망

- PTC히터는 전기저항을 이용해 공기를 가열내 난방을 제공. 뜨거운 엔진이 있는 내연기관에서는 보조 난방장치로 쓰이나 엔진이 없는 전기차에서는 PTC히터가 주력 난방장치

- PTC히터 매출은 17년말 단가가 8만원에서 18년 1분기 10.4만원으로 상승하면서 증가할 전망이고 하반기에는 더욱 가파른 성장이 기대됨

3) 전기차 모멘텀이 돌아온다

- 2년 단위로 반복됐던 전기차 모멘텀이 19년부터 재개될 전망. 15년에는 폭스바겐의 디젤게이트가 전기차 출시로 이어졌고 17년에는 중국의 신에너지차 의무생산제 도입 발표가 시장을 이끔

- 19년에는 중국에서 의무생산제가 시행되면서 주요 업체들의 장거리 전기차 출시가 예정된 상황. 여기에 고유가, 테슬라의 모델3 생산량 증가, 테슬라 중국 공장 증설 등이 하반기부터 투자심리를 개선시킬 전망

롯데정밀화학(2018년 7월 11일 한국투자증권 보고서 참고)

1) 가성소다 가격 하락에 따른 주가 조정

- 5월부터 이어진 가성소다 가격 하락으로 주가는 조정. 계절적 수요 부진, 정기보수 이후 가성소다 설비 재가동, 핵 제재에 따른 이란 생산업체들의 덤핑이 원인

- 단기 스팟 가격 하락으로 인한 일정 부분의 판매 계약가격 인하를 가정하여 보수적 관점에서 2018년 영업이익 추정치를 12% 하향 조정

2) 전년동기대비 대폭적인 실적 개선 유효

- 가성소다 가격 약세에 대한 우려는 주가에 이미 반영. 가성소다 가격 약세 불구 매력적인 밸류에이션과 전년동기대비 대폭적인 실적 모멘텀은 아직 유효

- ECH 부문의 턴어라운드, 주력 제품인 셀룰로스, 유록스, ECM 등의 업황 개선, 연낸에 예정된 정기보수가 없다는 점에 근거하여 2분기 영업이익은 94% 증가, 하반기는 100% 이상 증가할 전망

- 초산 부문 마진 확대에 따라 지분법이익이 큰 폭으로 늘면서 2분기와 하반기 세전이익은 100% 이상 증가할 전망

3) 주요제품 장기 호황 국면 진입

- ECH, 가성소다, 초산 등이 여전히 구조적인 장기 호황의 초입 국면에 있어 긍정적

- 석유화학의 제품 사이클은 설비 증설에 따라 움직이는데 위 제품들은 모두 중국 환경 규제에 따라 향후 2~3년간 설비 증설이 제한적

서진시스템(2018년 7월 10일 SK증권 보고서 참고)

오늘보다, 내일 내일보다 모레가 기대되는 기업

1) 각 사업 부문별 전방 산업의 고른 성장으로 사상 최대 실적 향해 순항 중

2) 통신장비 부문은 5G 주파수 경매 끝나고 올해 말부터 본격적인 발주 기대

3) ESS함체는 정부 ESS REC 가중치 부여 연장 등으로 수요 증가 수혜 예상

4) 글로벌 전기차 관련 업체 중심 고객 다변화 이뤄지며 새로운 성장 동력 마련

5) 올해 예상 EPS 기준 PER 5.4배로 저평가 매력 부각