동대문 버핏의 쉬운 주식 투자!

한국타이어(2018년 6월 27일 한국투자증권 보고서 참고)

티스테이션, 피렐리 유통 시작

1) 취급 브랜드 다변화를 통한 국내 유통망 강화  

- 한국타이어 유통채널인 티스테이션에서 6월부터 피렐리 타이어(글로벌 5위) 유통을 시작

-  티스테이션은 이미 작년 9월 맥시스 타이어(글로벌 9위), 올해 4월 미쉐린 타이어(글로벌 2위) 유통을 시작. 현재 다른 글로벌 타이어 업체들과도 판매협상을 벌이고 있기 때문에 추가 취급 발표가 잇따를 전망

- 현대기아차 채택 비중이 높은 컨티넨탈(글로벌 4위)의 판매 여부에 주목. 이를 통해 중장기적으로 티스테이션의 글로벌 브랜드 매출비중을 30%까지 높일 계획

2) 유통에서 찾는 돌파구

- 타이어 유통마진은 급성장했으나 정작 R&D와 마케팅을 담당한 제조사 평균가격 상승폭은 미미

- 동사는 티스테이션 플랫폼화를 통한 직거래 강화로 고수익 유통매출을 17년 1조원에서 20년 2조원대로 높일 계획

- 미국시장 경쟁심화로 2분기 실적은 부진할 전망이나 3분기 실적 회복 및 유통구조 혁신전략을 감안할 경우 현재는 과매도 구간

- 목표주가 72000원,. 매수 유지

한국타이어 탐방보고서(키움증권 보고서)

- 1분기 실적 부진의 여러 원인들 해소중

- 국내 완성차의 공장 출하 감소에 따른 1분기 내수 판매 부진은 2분기 회복세

- 중국 판매 부진도 2분기에 개선 확인.

- 단가가 하락했던 유럽 시장은 아직 1분기와 비슷한 상황.

- 여전히 중국의 교체용 타이어 시장 업황 악화는 부담 요인.

- 전체적으로 2분기도 환율 약세 및 수요 부진으로 매출 성장은 어려움

- 다만 1분기에 비해서는 개선이 확실한 상황이며 증설을 통해 생산량을 늘리고 있는 점은 장기적으로 긍정적.

동대문버핏's 코멘트

올해 가장 많이 떨어진 업종중의 하나가 타이어입니다.

중국의 5위 업체 인수로 인한 부담감, 타이어 공급 과잉에 따른 가격 하락 등 여러 악재로 고전을 면치 못하고 있습니다.

실제 실적도 부진했구요.

하지만 이미 주가는 다 반영했습니다.

2분기부터 개선이 되고 있고 하반기에는 경기 회복으로 수요 증가가 기대됩니다.

이제 비관보다는 언제쯤 업황이 터닝할지 방향성에 주목하셔야 합니다.

더 나빠질것 없지만 배를 항해시킬 순풍이 아직 불고 있지는 않습니다.

순풍을 기다리는 시기라고 봅니다.

한국타이어 주가가 강세장 속에서 급락하는 모습입니다.

여러 악재가 겹친 결과입니다.

1분기 실적 전망치가 발표되었는데 영업이익이 13% 전망치를 하회할 것으로 보고 있습니다.

유럽과 중국에서 워낙 경쟁이 심했고 거기다가 유럽 업체들이 유로화 약세를 바탕으로 수출을 공격적으로 늘리고 있어 피해를 받은 상황입니다.

고무가격의 하락은 수익성 개선 요인이지만 결국 매출액 상승이 나와야 의미가 없습니다.

매출 감소가 지속되면서 성장에 그림자가 드리워지고 있습니다.

거기다 중국 시장에서의 성장도 예전만하지 못합니다.

중국에서 한국 업체들의 점유율도 떨어지면서 고전하는 양상입니다.

또 한가지 악재가 있습니다.

이번에 현대 프리미엄세단 제네시스 타이어에 불량이 발생해 한국타이어의 신차타이어를 무상으로 교체하기로 하였습니다.

신차타이어가 교체되는 경우는 매우 드문 경우로 이는 한국타이어 이미지에 큰 타격을 줄 전망입니다.

현대차의 주요 파트너로서의 역할도 축소될 가능성이 높습니다.

한마디로 총체적 난국입니다.

이를 타개하기 위해서는 결국 시간이 필요해보입니다.

악재가 한번에 해소되기는 매우 어렵습니다.

주가는 매우 저렴합니다.

현재 PER 9배 수준이고 자산가치에 거의 수렴하고 있습니다.

가격 매력은 충분하고 하반기 타이어 수요 회복시 다시 주가 반등도 가능합니다.

하지만 상반기까지는 철저히 소외를 받을 것으로 보입니다.

한국타이어는 반등시 매도 의견을 드리며 경쟁사인 넥센타이어로 교체 매수를 권유드립니다.

미국에서 경쟁력이 향상되는 넥센타이어의 상대적 강세가 예상됩니다.