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조선주 적자 그 후 투자전략 - 신영증권

대형 조선 3그룹 합산 영업적자 4.7조

조선 3그룹의 2분기 합산매출액은 15조 8,759억원으로 전년동기대비 22.6%, 전분기대비20.8% 감소. 전년동기와 전분기에 이어 영업적자 지속. 역대급 적자라고 이야기 되던 2014년 3분기 적자 규모의 2.8배에 해당하는 4조 7,438억원 기록

현대중공업 그룹 빅베스 효과 가장 먼저 보는 듯

현대중공업의 2분기 연결매출은 11조 9,461억원으로 전년동기대비 6.8%, 전분기대비 2.3%감소. 영업손실은 1,710억원으로 적자 지속. 충분한 손실을 반영한 플랜트 사업부문에서 더이상 손실이 발생하지 않고 있다는 점이 긍정적, 조선부문 적자 원인인 반잠수식 시추선 축차적 인도 진행 중. 해양부문도 손실프로젝트 완료, 적자 확대 조짐이 보이지는 않음

삼성, 대우 대폭 적자 기록하고 여지도 남겨

삼성중공업 영업적자 1.5조 기록. 고강도 구조조정 예고하여, 추가비용 필요할 듯. 적자 프로젝트 인도까지 시간 걸릴 것으로 예상. 송가 세미리그 포함한 문제성 프로젝트 적자 확정한 대우조선해양 손실 규모 충분하다고 판단됨. 채권단의 실사 종료 이후, 증자 여부는 지켜볼 필요 있어서 관망세 유지

조선업 중립, 해양손실 가능성 적고, 싼 한진重 최선호주, 현대重 차선호주 추천

조선업종에 대한 산업투자의견 중립 유지. 낮은 숙련도로부터 발생한 해양 프로젝트 공정지연 이슈는 아직 원천적인 해결을 하지 못했음. 추가 손실발생 가능성 제한적이고, 밸류에이션 낮은 조선주에 높은 선호도 가질 필요 있어. 한진중공업(매수, TP 9천원) 최선호주, 현대중공업(매수, 145,000원(하향)) 차선호주 추천

[조선] 여름 휴가의 기쁨은 없다 - 신한금융투자

삼중고: 1) 어닝 쇼크, 2) Drilling Unit 지연, 3) 현금흐름 악화

어닝 쇼크, 시추설비 인도 지연과 현금흐름 악화의 삼중고에서 단기간에는 쉽게 벗어나기 어려울 전망이다. 해양발 어닝 쇼크의 가능성을 넘어서 조단위의 부실이 부각되는 현재 상황은 산업 전반의 시스템 리스크로 봐야 한다. 유가 급락으로 해양 시추업계는 급격한 실적 악화를 기록했다. 빠른 실적 개선이 없다면 시추업계의 부진이 건조중인 Drillship, Semi-Rig의 인도 지연으로 이어질 수 있다. 수주 정체와 시추설비 인도 지연은 조선업계의 현금흐름 악화로 이어져, 재무구조에 대한 우려 해소가 필요하다.

Downsizing이 해결책: 성장보다는 내실화를 다져야 16년 기대 가능

유로화 약세 우려와 더딘 유가 회복으로, 대외 환경이 업황에 우호적으로 작용하기는 어렵다. 연간 발주는 상선과 해양플랜트 합산 782억달러(-27.4% YoY) 수준으로 예상한다. 10~15년 연평균 발주금액은 1,046억달러로, 국내 업계의 연간 수주는 13~14년 매출액의 0.7~0.8배 수준에 불과하다. 03년 이후 성장 일변도의 전략에서 내실을 튼튼히 다지면서 15년 이후의 회복을 기다려야 한다. 자원의 재분배와 구조조정을 통한 Downsizing 과정이 필수적이다. 성장보다는 수익 중심의 Product Mix 개선이 우선이다.

투자의견 중립 유지: 하반기 산업 전반의 구조조정, 재무구조 개선 필요

투자의견 중립을 유지한다. 산업 전반의 구조조정이 진행되어야 하고 실적 부진과 시추설비 인도 지연 우려도 해소되지 않았다. 재무구조 개선과 실적의 저점 확인이 병행되어야 밸류에이션 저평가 국면이 해소될 수 있다. 매출액의 0.7~0.8배 수준에 그치고 있는 발주 시장에서 업종 주가는 PBR 0.5~0.8배 밴드내 움직임으로 예상한다. 구조조정이 가시화되고, Big Bath 이후의 턴어라운드 여부가 확인될 시점까지 보수적인 시각을 유지한다.

조선, 다시 높아진 불확실성 - HMC투자증권.

주요 이슈와 결론

- DSME 대규모 손실 우려로 조선업종 주가 급락. Big bath 규모 예상보다 클 가능성 배제할 수 없음

- 다만, 현대중공업과 삼성중공업은 지난해 선제적인 손실 반영 후 구조조정 진행 중. 전체 해양 수주잔고에 대한 우려로 확대해석은 경계해야할 것

산업 및 해당기업 주가전망

- 조선사 실적에 대한 불확실성 여전. 다만, 과도한 우려는 경계해야 할 것

- 조선사 주가는 향후 실적과 해양 발주 재개를 확인할 때까지 부진할 전망.

- 다만 현대중공업, 삼성중공업 주가 추가 하락 가능성은 제한적

대우조선해양 대규모 손실 가능성으로 조선업종 주가 급락

전일 조선일보 등 주요 언론은 대우조선해양이 해양플랜트 부문 원가 상승으로 인해 2분기에 최대 2~3조원가량 영업손실을 기록할 가능성이 높다고 보도하였다. 또한, 이와 관련하여 관리절차 개시 신청 또는 워크아웃 가능성이 제기되기도 하였으나, 일단 회사측은 미확정공시를 한 상황이다. 금융권에 미치는 파장 등을 고려할 때, 워크아웃 보다는 금융권 자율협약으로 이어질 가능성이 높아 보인다. 대우조선해양에 대한 우려는 조선업종 전반적인 불확실성 확대로 이어지면서 주가가

크게 하락하였다.

대우조선해양 Big bath 규모 예상보다 클 가능성 있어. 

다만, 조선사 해양 수주잔고 전체에 대한 불확실성으로 확대해석은 경계해야 할 것

일단 언론에서 제기하고 있는 2~3조원 가량의 영업손실 가능성을 완전히 배제할 수는 없을 것으로 판단한다. 당사는 7/2 리포트를 통해 대우조선해양의 미청구공사 잔액이 급격하게 증가하고 있으며, 이것이 향후 실적 불확실성을 높일 수 있는 요인이라는 점을 지적하였다. 미청구공사는 특성상, 회수불확실성이 상대적으로 높고, 매출채권과는 달리 충당금을 설정하지 않기 때문에 향후 충당금 부담으로 이어질 가능성 있기 때문이다. 특히, 동사는 매출액이 유사한 규모인 삼성중공업

이나, 심지어 규모가 더 큰 현대중공업대비 미청구공사 잔액이 과도했다는 점에서 문제가 있어 보인다. 현금흐름 역시 수년간 부진했다.

하지만, 현대중공업 및 삼성중공업까지 수주잔고에 대한 불확실성이 확대 해석되는 것에 대해서 는 경계해야 할 필요가 있다고 판단한다. 2014년 현대중공업은 육상플랜트와 조선, 그리고 해양사업에서 1.5조원 이상 충당금을 설정하면서 3조원을 초과하는 영업손실을 기록하였다. 또한, 삼성중공업 역시 문제가 되는 프로젝트에서 5,000억원 가량의 충당금을 설정하면서 7,000억원 이상의 손실을 기록하였다. 이후, 현대중공업 미청구공사 추이는 안정적인 상황이며, 삼성중공업은 미청구

공사가 감소 추세이다. 현금흐름 역시 양호한 편임을 감안하면, 대우조선해양과 같은 대규모 손실 가능성은 크지 않을 것으로 판단한다.

조선주 한마디 할게요.

화딱지 나서요.

기관투자자들 대체 왜그런지 모르겠습니다.

오늘 대우조선해양 리포트가 나왔는데 올해는 실적 안좋고 내년에 좋아지니 팔으라는 애기네요.

이거 모르는 분 계시나요?

이미 작년 하반기부터 조선주 수주 부진, 유가 하락으로 2015년까지는 힘들다고 했습니다.

모두 알고 있는 사실이고 그래서 주가도 폭락했죠.

근데 이제와서 뒷북치고 앉았으니...

꼭 보면 좋을때는 좋다고만 하고 안좋을때는 안좋다고 하는게 기관 리포트의 특징인 거 같네요.

얼마전 LG전자도 지금 못간다고 중립 리포트가 나왔던데..

대우조선이나 LG전자 지금 안좋은건 누구나 압니다.

다 아는건 새로운 정보가 아니죠.

주가도 반영되었구요.

저는 조선주 하반기 주도주 된다고 확신합니다.

연비경쟁에서 이미 우위를 차지했고 올해 하반기부터 중국, 유럽 경기 뜹니다.

그럼 컨테이너선 발주 늘어나고 유가도 회복됩니다.

조선주는 하반기를 대비해 살 자리입니다.

증권주 처참히 빠질 때 사놓으신분들은 요새 즐거우시죠?

하반기에 조선주도 그런 흐름 나올 겁니다.

조선주 비중확대 의견입니다.

수주 부진에 빠졌던 조선 업계에 단비가 내릴 것이라는 기상 예보가 나왔네요.

2015년들어 에버그린이 2만 TEU급 컨테이너선 11척을 발주한데 이어 지난주에는 머스크가 10척, MSC가 4척 발주할 것이라는 뉴스가 있었습니다.

국내 한진해운, 현대상선을 비롯한 글로벌 해운 서산들도 1만 TEU급 컨테이너선 발주를 계획하고 있는 것으로 알려지고 있스빈다.

글로벌 금리 인하, 경기 부양으로 글로벌 경기는 늦어도 2016년부터는 개선됩니다.

글로벌 경기 회복시 물동량 증가는 필연적입니다.

결국 컨테이너선사는 2017년 호황에 대비해 발주를 하겠다는 모습입니다.

지금 발주해야 2년후에 인도를 받을 수 있으니까요.

거기다 노후 컨테이너선도 굉장히 많기 때문에 대체 수요도 큰 상황입니다.

결국 한국 빅3 업체에게는 단기적인 호재가 될 듯 합니다.

주가의 하락을 막는 좋은 수주 뉴스가 될 것입니다.

하지만 본격적인 상승은 해양플랜트와 LNG선 수주 증가가 있어야 됩니다.

한국 기업들의 고마진 수주는 해양플랜트쪽에서 주로 발생합니다.

유가 급락으로 이쪽 수주가 급감하여 본격 실적 개선은 어려운 모습입니다.

컨테이너선쪽은 이제 살아나고 있으니 해양플랜트와 LNG선 수주 증가가 언제쯤 이루어지는지 체크하시기 바랍니다.

단기로는 여전히 긍정적이지만 중장기적으로는 중립 의견입니다.