동대문 버핏의 쉬운 주식 투자!

현대건설의 흥망성쇠(興亡盛衰)를 논하다! (이베스트투자증권)

현대건설, 해외건설의 강자!

산업 Cycle로 보면, 현대건설은 국내 부동산 경기보다는 해외 플랜트 Cycle에 더 연동되어 움직인다. 2007년까지 대부분의 매출과 이익은 국내에서 발생했으나, 주가가 큰 폭으로 오르기 시작한 2007년부터 본격적인 성장은 대부분 해외에서 나왔다. 그 결과, 2008~2012년 국내 경기가 꺾였을 때 시장 주도주 역할을 하게 된 것이다.

엇갈리는 Cycle에서 주도주 자리를 내어놓다! 문제가 보이기 시작하다!

동사는 2013년 이후 업종 內 주도주 자리를 내어 놓게 된다. 이유는 1) 엇갈리는 Cycle (부동산 반등 시작, 플랜트 완연한 하락 Cycle진입), 2) 현대차그룹 편입 이후 현대엔지니어링중심의 성장으로 지배주주 순이익이 하락세로 전환했기 때문이다. 2014년 2분기 이후에는 현대엔지니어링과 현대엠코의 합병으로 동사의 현대차그룹 內 위상은 도전을 받게 된다. 결국, 동사의 주가가 상승하기 위해서는 두 가지 주가 하락 요인에대한 해소가 선행되어야 한다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 52,000원으로 하향 조정

동사에 대한 투자의견을 Buy로 유지 하나, 목표주가는 52,000원으로 하향 조정한다. 목표주가는 2016년 당사 추정 BPS 58,399원에 Target Multiple 0.9(x)를 적용하여 산출했다.Trend에 부합하는 업체는 아니나, 현재는 펀더멘털(실적)대비 과도한 하락구간이란 판단으로 매수 추천 드린다.

선데이토즈 - 2분기 실적 발표 완료. 홀가분하게 신작모멘텀 겨낭하자(이베스트투자증권)

2Q15 부진. 기존 타이틀 중심으론 당연한 수순으로서 예상되었던 부분

1) 2Q15 실적은 매출 202 억원(QoQ -22%), OP 66 억원(QoQ -35%)으로서 부진. 2)2Q15 실적부진은 예상되었던 부분. 기존 타이틀은 Peak 지나 감소세이므로 기존 타이틀 중심으론 매 분기 실적악화 추이 지속은 당연한 수순. 3) 2Q15 실적은 당사 종전전망치(매출 215 억원, OP 81 억원) 대비 매출은 6%, 영업이익은 18% 미달 수준. 매출은 주요 타이틀 모두 조금씩 미달된 반면, 영업비용은 일회성 복리후생비 3.4 억원, 과거분기별 수준 대비 꽤 많이 증가한 마케팅비 등으로 종전 전망치 초과. 4) 2Q 실적부진 우려는 주가 선반영 판단

2H15 – 1H16 신작모멘텀 유효

1) 9 월 ‘상하이 애니팡’ 국내시장 론칭 예상. 2) 올해말 또는 내년초 ‘애니팡 맞고’

국내시장 론칭 예상. 3) 올해말 ‘애니팡2’ 북미/유럽 론칭 예상(퍼블리셔 aeria games).4) 내년 상반기 1-2 개 애니팡 캐릭터 활용한 퍼즐게임 신작 론칭 예상. 5) 특히, 애니팡맞고 기대감 큼. 애니팡 2 휴면고객 유입 가능성 + 카카오톡 소셜그래프 활용하여 고포류 보드게임의 사행성을 완화하고 대중성을 강화하는 순기능 예상. 향후 고스톱,포커 등 보드게임 인기장르로 확산 예정

목표주가 22,000 원 유지. 투자의견 Buy 유지. 2Q 실적발표 종료.

 이젠 홀가분하게 9 월부터 론칭되는 몇 가지 신작에 대한 신작모멘텀 겨냥할 타이밍 1) 현재주가는 15E EPS 대비로는 PER 21.3 배이나 15 년 9 월부터 1H16 까지 다수 신작 론칭 및 애니팡 2 해외시장 진출 등으로 실적이 대폭 성장할 것으로 전망되는 16E EPS 대비 PER 는 10 배 초반대까지 떨어질 수 있을 것으로 전망. 2) 3Q14 – 2Q15 실적 악화 기간 동안 주가도 장기 조정을 거친 가운데 1 년반만에 가동되는 신작 상용화 일정이 임박한 상황이란 점 감안할 필요 → ① 2Q15 실적은 부진했지만 예상되었던 부분이고,주가에도 선반영되었다고 판단. ② 무엇보다 실적발표는 끝났다는 사실이 중요. 이제 홀가분하게 신작모멘텀 겨냥할 타이밍. 상하이 애니팡 모멘텀 임박, 올해말 내년초 애니팡2 북미/유럽 시장, 애니팡 맞고 국내 시장 모멘텀 연속 대기

금일의 핫이슈 종목!

종목명 : 알티캐스트

업종분류 : 소프트웨어 / 셋톱박스용 소프트웨어 제조.

시가총액 : 1668억원

최대주주 : 건인투자 27.14%

주요제품 매출 비중 : 디지털방송용 소프트웨어 등 100%

실적분석 : 2015년 1분기 매출액은 6.4% 감소했고 영업이익은 79.2% 급감. 국내외 케이블 가입자 이탈에 따른 로열티 감소와 개발 인력 증가에 따른 비용 증가 등이 원인. 미국 양대 케이블사인 컴캐스트와 타임워너의 합병 무산도 실적 개선을 기대하기 어렵게 만드는 요인. 올해 전체 실적은 대체로 부진할 전망.

이슈분석 : 알티캐스트가 모처럼 강세를 보였습니다. 지속적인 하락을 끝내고 회복 시도를 하는 모습입니다. 알티캐스트는 디지털방송용 소프트웨어 개발 업체입니다. KT,케이블SO, 위성 방송 등에 셋톱박스 관련 소프트웨어를 제공하고 있습니다.

1분기 실적이 급감하면서 주가가 지속적인 약세를 보였는데 이러한 요인은 일단 반영되었습니다. 베트남쪽 매출이 확대되고 있고 북미 지역에서 소프트웨어 CAS 공급 가능성이 높아지고 있어 긍정적입니다. 이번에 휴맥스홀딩스에 자회사로 편입된 점도 좋아 보입니다. 휴맥스는 세계 최대 셋톱박스 기업중의 하나로 시너지 효과가 기대됩니다. 

유료방송은 꾸준히 성장하고 있고 셋톱박스 교체 수요도 꾸준히 증가할 것으로 기대됩니다. 당장 실적 모멘텀은 부족하지만 주가도 많이 떨어져 가격 매력이 있습니다. 느긋하게 투자하고 기다리면 좋은 결과가 있지 않을까 싶습니다.

투자의견 : 보유

금일의 핫이슈 종목!

종목명 : KCI

업종분류 : 화학 / 가정생활용품 원료

시가총액 : 1,525억원

최대주주 : 윤영호외 17인 50.83%

주요제품 매출 비중 : 폴리머(샴푸원료) 34.5%, 계면활성제(린스원료) 32.2%, 기타 19.1%, REISIN 10%, Methyl Gluceth 4.2%

실적분석 : 2015년 1분기 매출액은 2.8% 증가했고 영업이익은 67% 급증. 유가하락으로 원료 비용이 절감되었고 판매 마진이 크게 증가.

이슈분석 : KCI 주가가 조정을 마무리하고 다시 상승 추세로 전환되었습니다. 기관들의 매수가 다시 들어왔네요. KCI는 화장품 원료 제조 업체입니다. 우리가 흔히 쓰는 샴푸와 린스의 원재료인 폴리머와 계면활성제를 만들어서 글로벌 생활용품 회사인 P&G 같은 기업에 납품을 하고 있습니다. 폴리머는 미국의 다우케미컬에 이어 2위를 기록하고 있으며 계면활성제는 3위를 기록하고 있습니다. 

KCI는 수출 비중이 매우 높습니다. 75%정도의 수출 비중을 갖고 있는 상태로 최근 원화 약세의 수혜를 크게 받을 것으로 기대가 됩니다. 그리고 중국 시장이 이제 막 열리기 시작했습니다. 중국사람들의 샴푸와 린스 사용량이 향후 크게 증가할 것으로 보여 KCI의 매출 성장이 커질 것으로 기대가 됩니다. 

올해 실적 전망도 상당히 밝습니다. 1분기 실적도 좋았고 2분기도 양호할 것으로 기대되고 있습니다. 특히 2009년~2011년 대죽공장 증설에 350억원을 투자하였는데 설비투자효과가 올해부터 본격적으로 발생할 전망입니다. 이제는 생산해서 팔리기만 하면 이익으로 잡히게 되는 거죠.

매우 어려운 시장 환경이 이어지고 있지만 확실한 실적과 모멘텀을 보유한 KCI!

여전히 매력적인 기업이고 주가 상승폭도 크지 않아 부담 없는 종목으로 보여집니다.

투자의견 : 매수 및 보유.

금일의 핫이슈 종목!

종목명 : 와이지-원

업종분류 : 기계 / 공구

시가총액 : 3230억원

최대주주 : 송호근외 6인 45.13%

주요제품 매출 비중 : 절삭공구 100%

실적분석 : 2015년 1분기 매출액은 0.8% 증가했지만 영업이익은 33% 급증.  설비투자가 완료되었고 자체 생산을 확대하면서 마진이 크게 증가, 영업이익률이 큰 폭 개선됨. 2분기에도 호실적이 이어질 것으로 전망.

이슈분석 : 와이지-원이 급락장에서도 선전하며 강세를 보였습니다. 와이지-원은 공작기계, IT기기, 자동차, 선박, 항공기 등을 정밀 가공하는 절삭공구를 제조하는 업체입니다. 엔드밀, 드릴, 탭 등이 주요 제품입니다.

인천3개, 송도, 안산, 광주, 충주에 국내 7개 생산 공장이 있으며 해외에도 10개의 생산 법인이 있습니다. 미국, 독일 등 선진국 제품과 품질은 비슷하면서도 가격은 20~30% 낮은 수준으로 충분한 가격 경쟁력을 확보하고 있습니다.  

비록 글로벌 제조업 경기가 좋지 않지만 확실한 가격 경쟁력을 바탕으로 꾸준한 성장이 기대됩니다. 시설투자가 완료되면서 매출이 조금만 늘어도 영업이익은 큰 폭 개선이 확실시 됩니다. 2015년 2분기 영업이익은 101억원이 예상되며 지난해에 비해 40% 이상 증가할 것으로 기대됩니다.

연기금의 꾸준한 매수세도 긍정적입니다. 현재 시장에서 원하는 것은 실적입니다. 확실한 실적이 담보된 와이지-원, 약세장속에서 선전을 기원해 봅니다.

투자의견 : 저가 매수 및 보유.

금일의 핫이슈 종목!

종목명 : 한글과컴퓨터

업종분류 : 전기전자 / 소프트웨어

시가총액 : 4980억원

최대주주 : 소프트포럼외 10인 27.42%, 국민연금 7.15%, 자사주 5.53%

주요제품 매출 비중 : 오피스제품 91.48%, 웹오피스 등 기타 8.52%

실적분석 : 2015년 2분기 사상 최대 실적 달성. 매출액은 225억원을 기록하며 17.8% 증가했고 영업이익은 95억원으로 21.4% 증가. 시장 예상치를 뛰어넘는 호실적 기록. 1분기에 이어 2분기에도 개인용 한컴오피스 판매 증가를 기반으로 이익이 증가함. 클라우드 기반 서비스인 넷피스도 초기 론칭 비용 집행이 크지 않았음.

이슈분석 : 한글과컴퓨터가 시장 급락에도 불구하고 급등세를 보였습니다. 바로 2분기 실적 급증 때문입니다. 사상 최대 실적을 다시 한번 경신하면서 시장의 관심을 한 몸에 받았습니다. 국내 최대 소프트웨어 회사로서 꾸준한 실적을 내고 있는 점은 긍정적이나 성장 모멘텀이 부족하다는 평가 때문에 주가가 그동안 상당한 할인을 받아왔습니다. 

하지만 새로운 서비스인 넷피스24 가입자가 3개월만에 300만명을 돌파하면서 성장 동력을 확보했습니다. 기존의 오피스 프로그램 매출과 더불어 넷피스24의 선전으로 꾸준한 성장이 기대됩니다. 주가도 부담없습니다. 바이오주들의 독주동안 충분히 쉬었기 때문에 조정장에서 더욱 부각될 것입니다.  

기관투자자들의 매수도 다시 시작되었습니다. 다시 한번 25000원까지 상승을 기대해봅니다.

투자의견 : 조정시 매수 및 보유

금일의 핫이슈 종목!

종목명 : 롯데쇼핑

업종분류 : 유통 / 백화점, 마트, 홈쇼핑, 아울렛.

시가총액 : 7조 4천억원

최대주주 : 신동빈 13.46%, 신동주 13.45%, 호텔롯데 8.83%, 롯데제과 7.86%, 한국후지필름 7.86%

주요제품 매출 비중 : 할인점 29.21%, 백화점 28.63%, 기타 22.53%, 전자제품전문점(하이마트) 13.36%, 금융 6.27%

실적분석 : 1분기 매출액은 2.2% 증가했지만 영업이익은 21.3% 감소. 극심한 내수 부진 여파가 지속되는 상황. 특히 해외 법인들의 실적 저조가 이익에 부담을 주고 있음. 2분기에도 실적은 기대하기 어려운 상황. 메르스 영향으로 백화점, 할인점, 홈쇼핑 등의 매출이 부진할 것으로 보이며 해외백화점과 할인점 영업손실 460억원도 반영될 전망.

이슈분석 : 롯데쇼핑 주가가 모처럼 강세를 보이면서 시장의 주목을 받고 있습니다. 바로 신동빈 회장과 신동주 부회장의 경영권 다툼 때문인데요. 일단 신동빈 회장이 겉모양으로 이긴 모양새가 되었지만 여전히 롯데그룹을 완전히 장악하지는 못한 상황입니다. 

롯데그룹의 핵심은 롯데쇼핑인데 롯데쇼핑을 지배할려면 롯데제과와 호텔롯데 지분이 필수적입니다. 결국 롯데홀딩스를 지배해야 롯데쇼핑도 지배하면서 그룹을 리드할 수 있는 거죠. 롯데제과, 롯데쇼핑에 대한 지분 경쟁이 시작되는것 아닐까 하는 기대감이 결국 주가를 끌어올리고 있습니다.

이러한 이슈로 단기 반등은 이어지겠지만 중요한 것은 실적입니다. 실적이 회복되어야 추세 상승이 가능합니다. 이번 2분기 실적도 메르스 영향 등으로 좋아질 가능성은 거의 없는 상황입니다. 다만 주가는 바닥입니다. 악재는 반영되었고 하반기부터는 조금씩 좋아질 것이라는 기대감이 있는만큼 더 잃을 것은 없어 보입니다.

자산가치가 한주당 50만원이 넘습니다. 롯데쇼핑이 없어질 회사도 아니고 지금은 매우 저평가된 상태입니다. 시간을 갖고 인내한다면 충분히 보상을 줄 수 있는 주가가 아닌가 생각되네요.

투자의견 : 보유

금일의 핫이슈 종목!

종목명 : 삼성전기

업종분류 : 전기전자 / 스마트폰 부품

시가총액 : 4조원

최대주주 : 삼성전자 23.69%

주요제품 매출 비중 : 카메라모듈 50.73%, MLCC 등 칩부품 49.27%

실적분석 : 2분기 매출액은 4.1% 감소했지만 원가절감으로 영업이익은 100% 급증한 800억원을 기록. 1분기 대비로도 10% 증가하면서 실적은 양호한 모습을 보여줌. 다만 삼성전자 갤럭시6의 판매 부진으로 3분기 실적은 둔화될 가능성이 있는 점은 부담.

이슈분석 : 삼성전기가 2분기 실적 발표를 하면서 급등하고 있습니다. 약세장 속에서도 좋은 흐름을 보여주고 있습니다. 비주력 사업을 구조조정 하고 주력 사업인 카메라모듈과  MLCC에 집중하는 청사진을 얼마전에 발표했는데 매출은 줄겠지만 당연히 수익성은 크게 좋아질 가능성이 있습니다.

다만 삼성전자 갤럭시6의 판매 부진과 더불어 갤럭시노트5의 흥행 여부도 쉽지 않은 상태라 꾸준한 성장을 이어가기는 쉽지 않습니다. 현재 시가총액 4조원인데 과거의 영광을 재현하기 위해서는 적어도 4천억원 이상의 영업이익을 연간 기준으로 달성해야 합니다.  매 분기 1000억원 이상은 나와야 한다는 애기죠.. 

더이상 주가의 급락은 없을 것입니다. 주가가 8만원 이상의 과거 흐름을 재현하기 위해서는 더 큰 이익을 내주어야 합니다. 하지만 당장 쉽지는 않습니다. 올해말까지는 기대치를 낮추고 5만원에서 7만원 사이 정도의 박스권 흐름을 예상하시고 대응하시기 바랍니다. 65000원이상 비중 축소 의견입니다.

투자의견 : 보유 및 65000원이상 매도

금일의 핫이슈 종목!

종목명 : 현대EP

업종분류 : 화학 / 자동차용 부품 소재.

시가총액 : 2830억

최대주주 : 현대산업개발 46.26%

주요제품 매출 비중 : PP(자동차용 내외장재에 쓰임) 45%, PS40%, PE 15%/ 자동차, 전기전자, 건설업 등에 적용되는 플라스틱 소재를 주로 생산하는데 특히 차량 경량화 소재로 많이 쓰이는 제품을 주력으로 생산.

실적분석 : 1분기 매출액은 8.5% 감소했고 영업이익은 46%증가함. 현대기아차의 신차 출시로 인해 수익성이 개선된 것으로 판단함.

이슈분석 : 현대EP가 자동차 관련주의 반등속에 강한 상승을 이어가고 있습니다. 최근 현대차 그룹의 반등에 주가도 좋은 흐름입니다. 현대EP는 자동차 내외장재를 제조하는데 필요한 PP를 주로 생산하는데 특히 차량 경량화가 대세가 되면서 PP 수요가 늘고 있어 긍정적입니다.

물론 현대차 그룹의 주가 급락으로 어려운 흐름이 있었지만 지금은 가장 빠르게 주가가 회복되고 있습니다. 차량경량화는 이제 대세입니다. 무거운 차일수록 연비가 나빠지기 때문에 차세대 차량에 어울리지 않습니다. 모든 자동차 회사들이 자동차 경량화에 온 힘을 쏟고 있습니다.

현대EP는 차량경량화에 필수적인 소재를 만듭니다. 장기 성장 모멘텀이 확실한 기업이죠. 다만 현대차가 부진하니 그간 주가도 어려울 수 밖에 없었습니다. 최근 기관이 적극 순매수하고 있고 악재들은 선반영되었습니다. 주가도 매우 저렴합니다. 최소 만원까지 상승을 기대해봅니다.

투자의견 : 보유 및 저가 매수

금일의 핫이슈 종목!

종목명 : LS산전

업종분류 : 전기전자 / 전기장비 / 전력기기 

시가총액 : 1조 6천억원

최대주주 : LS 46%, 국민연금 12.54%, KB자산운용 7.4%

주요제품 매출 비중 : 저압기기, 고압기기, 계량기 등... 66.7%, 자동화시스템, 철도 시스템 등... 27%, 동관, STS, 후육관 13.33%

실적분석 : 1분기 매출액은 13% 감소했고 영업이익은 50%나 급감. 1분기 어닝쇼크로 주가도 한때 45000원 아래로 내려감. 2분기는 실적 정상화 기대. 2분기 영업이익은 346억원으로 18%증가가 예상되며 3분기 영업이익은 454억원으로 7% 성장, 4분기는 572억원으로 12.2% 성장 기대. 갈수록 실적은 좋아지는 구조라 하반기를 기대.

이슈분석 : LS산전의 주가가 급등하면서 5만원대 중반까지 올라왔습니다. 1분기 실적 부진으로 급락했던 흐름에서 완전히 벗어났습니다. 환율 상승, 전력 시스템 및 자동화 사업 구조조정을 통한 비용 절감, 자회사 실적 개선 등으로 인해 2분기 어닝서프라이즈가 기대됩니다.

3분기이후에도 우호적인 환율과 주력 사업인 전력 사업의 안정적 성장으로 이익 성장이 예상됩니다. 특히 전력 시스템은 일본 태양광 매출 감소에도 불구하고 이라크 수주 확대와 한국전력의 송전망 관련 제품 수주 확대, 구조조정 효과 등으로 영업적자에서 벗어나며 실적 개선에 공헌할 것으로 보입니다.

이제 LS산전의 어둠은 끝났습니다. 2분기 실적을 계기로 7만원까지 점진적 상승을 기대해봅니다. 기관투자자들의 매수도 적극적이라 기대됩니다.

투자의견 : 조정시 매수 및 보유